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[벌크해운] 지금이 바닥입니다 조회 : 27
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/26 10:24
 
▶ Issue

BDI 약세 배경 및 반등 가능성 점검

▶ Pitch

- BDI 약세는 업황 펀더멘털 훼손이라기보다는 외부요인에 의한 단기적 부진으로 판단. 많은 요인이 BDI에 부정적으로 작용했던 만큼, 얽힌 실타래가 한꺼번에 풀리며 1Q20을 저점으로 가파른 BDI 반등을 예상

- BDI 반등과 함께 팬오션 투자심리 개선 기대. 주가는 2019년 밴드 최하단을 이탈해 있는데, 2020년 대규모 신조선박 인도가 진행되므로 증익모멘텀은 확보되어 있음. 벌크 업황 수급 개선시 derating 받을 이유 없으므로 주가 밴드 수준이 과거 대비 높아질 전망

▶ Rationale

- BDI는 2/25 현재 506pt 기록. ytd로는 48%, YoY로는 20% 낮은 수준. BCI는 현재 226pt로, Index가 마이너스를 기록한 것은 사상 처음 있는 일. 다만 기간용선료가 전년 동기 대비 높은 수준이라는 점, 운임선물 지수의 낙폭이 spot인 BDI지수보다 크지 않다는 점을 볼 때, spot 시황 부진은 펀더멘털 훼손이 아닌 외부요인에 의한 측면이 크다고 판단

- 가장 큰 요인은 브라질 폭우로 인한 철광석 선적 차질, 서호주 Pilbara 지역을 강타한 Cyclone에 의한 항만 폐쇄 등 기상악화 때문임. 각 지역의 메이저 화주사들은 1Q20 출하량 전망치를 하향 조정. 그러나 연간 출하량 전망치는 유지하였고, 이는 선적 수요가 이연되어 2Q20부터는 강세를 보일 것이라는 의미

- 중국의 코로나19 발생 영향. 춘절이 지났지만 중국 항만의 벌크선 기항수가 빠르게 회복되지 못하고 있음. 그러나 이는 철광석 수요 감소라기보단 선사들이 중국 기항을 기피하고 있기 때문. 고로 가동률이 크게 하락하지 않았고, 철광석 재고도 전혀 쌓이지 않았기 때문에 코로나19에 의한 부정적 영향은 생각보다 크지 않을 수 있음

- IMO 규제 시행에 따른 선사들의 관망세 또한 해소될 요인. 2019년말 톤당 $300 이상으로 치솟았던 저유황유 spread가 빠르게 안정화되고 있어 시황 활동성 회복될 것

- 2019년에 비해 폐선 속도가 매우 빠름. 2020년 첫 8주간 Capesize 폐선 13척 완료. 2019년 연간 폐선이 29척이었고, 2018년에는 18척에 불과했던 점을 볼 때, 노후선박의 폐선은 이제 본격화. 선사들의 감속운항과 함께 2020년 공급 억제 요인이 될 것

- 시황 상승에 대한 수혜와 대규모 CVC 선박들이 도입되는 팬오션 업종 top-pick 추천

KTB 이한준



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