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[삼성물산(028260)] 주주환원책 발표. 기존 투자포인트들 계속 유효 조회 : 27
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/27 10:27
 
▶ Issue

전일 차기 3개년(‘20~’22년) 주주환원 정책 공시, 이사회 결의사항 등 발표 

▶ Pitch

- 투자의견 BUY, 목표주가 16만원 유지. 목표할인율 35% 유지

- 10월 이후 26% 상승하며 할인율 2%p 축소된 상태. 상장지분가치 23% 증가(28.9→ 35.6조원)에 기반하나 발표 예정되었던 주주환원책에 대한 기대도 반영되어 있다고 판단

- 배당 외에 자사주 1.5% 소각, 주주가치를 위한 이사회 결의사항들 동반된 점 긍정적. 단 사업으로부터의 현금은 사업에 활용하고 배당수익에 기반한 배당정책이 발표되면서, 투자 포인트인 ‘증익에 따른 풍부한 현금’은 계속 유효하나 활용방안을 좀더 기다려야 할듯

- 연결배당수익 현 수준 유지 시 배당지급액은 3,900억원, DPS 2,370원(+19%)

- 그러나 20E OP 24% 증가, 삼성전자를 필두로 상장지분가치 증가, EV < 지분가치로 큰폭 저평가된 상태라는 투자포인트들 견조. 일시적 조정 나타나더라도 단기 회복 예상 

▶ Rationale

- 먼저 배당은 관계사 배당수익의 6~70% 수준을 재배당하며 DPS는 기존 2,000원을 최소 지급액으로 하여 상향 추진. 배당수익은 최근 2개년 5,550억원으로 FY19 SDS 배당 증가 반영, 타 관계사 배당 유지 시 최대 70%를 재배당할 때 DPS 2,370원 수준으로 계산

- 19년 유입된 3개 주요계열사 배당수익은 5,521억원(삼성전자 4,231억원, 생명 1,025억원, SDS 264억원). 20E 배당수익은 SDS 19A DPS 20% 상향됨에 따라, 다른 관계사 동일하다면 53억원 증가 추정. 1Q20 유입될 SDS 배당수익 317억원(+53억원)

- 다음으로 자사주 1.5%소각 결정(주식매수청구권 행사에 따른 취득분 280만여주). 잔여 자사주는 12.3%로, M&A를 포함하여 미래 성장을 위한 활용 또는 소각 등 다양한 활용방안을 검토 후 결정 시점에 재공시 예정

- 그 외 신규 사외이사 3인 선임(각 재무, 고용노동정책, 공정거래 및 지배구조 전문가), 이사회 자문기구인 거버넌스 위원회를 CSR위원회와 통합하여 역할 확대, 선임 사외이사제 도입 및 외국인사외이사 1인을 주주권익보호위원으로 선임, 전자투표제 도입하여 주주총회 참여기회를 확대 등. 주주가치 보호 및 제고 노력 추진된다는 점 긍정적으로 판단

KTB 김한이



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