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[실리콘웍스(108320)] 두려울 것이 없는 주가 수준 조회 : 28
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/03/04 09:27
 
LG디스플레이 광저우 공장 가동과 애플향 P-OLED 출하량 증가에 따라, 1Q20를 저점으로 분기 실적 턴어라운드 예상. 또한 2Q20부터는 LG디스플레이 편중 구도에 서 벗어나 삼성전자로의 고객 다변화도 이룰 전망. 원가 측면에서는 올 하반기 예정 된 업계 내 8인치 파운드리 증설에 따라, 파운드리 비용 부담 완화될 전망. 분기 실 적의 턴어라운드가 예상되고, '20년 P/B 1.1배 수준에 불과한 현 시점이 투자 적기.


디스플레이용 팹리스 업체, 전방 산업 다변화 시도 중

실리콘웍스는 LG디스플레이 등을 주요 고객으로 하는 팹리스(Fabless) 기업 으로, TV와 Smartphone, Tablet PC, Automotive 등을 주요 전방 산업으로 하고 있다. 팹리스 기업은 반도체 공장과 제조 장비를 보유하고 있지 않기 때 문에, 원가의 대부분이 파운드리 비용과 연구 개발비, 인건비 등의 고정비로 구성된다. 해당 고정비를 넘어서는 매출액은 대부분 이익으로 잡히기 때문에, '인력 충원 속도가 둔화되는 시점(인원수 대비 매출액 비율의 턴어라운드 시 점)'에 큰 폭의 수익성 개선을 이루게 된다. 인력 충원 속도가 크게 둔화되는 올 해를 기점으로, 동사의 수익성이 크게 개선될 것으로 기대하는 이유다.

OLED 모멘텀 + 중국 업체를 통한 삼성전자 향 매출 비중 확대

그 동안 지연됐던 LG디스플레이 광저우 공장의 OLED TV 패널 양산이 2Q20 부터 본격화되고, 아이폰향 P-OLED의 출하량도 '19년 400만대에서 '20년 2,000만대 수준으로 확대될 전망이다. 이는 실리콘웍스의 OLED 부문 사업 확대를 의미하는 것으로, 1Q20를 저점으로 한 실적 성장에 기여할 것이다.

LG디스플레이에 편중돼 있던 동사의 고객 구성도 다변화될 전망이다. 삼성전 자 TV 사업 부문은 '삼성디스플레이의 LCD 공장 셧다운 영향'을 최소화하기 위해 중국 업체(BOE, CSOT 등)로부터 패널을 구매해 올 것으로 예상되는데, 해당 패널에 실리콘웍스의 제품이 탑재될 것으로 보인다. 이는 수 년간 끊겨 왔던 삼성전자와의 거래 재개를 의미하는 것으로, 실리콘웍스의 중장기 실적 성장과 주가 모멘텀으로 작용하기 충분하다. BOE 신규 공장(B17 10.5G)의 가동률이 증가하는 2Q20부터 큰 폭의 실적 성장이 예상된다.

업계 내 증설로, 파운드리 원가 부담 완화. 주가는 최저점 수준

올 하반기부터는 그 동안 실리콘웍스의 수익성 악화를 일으켰던 파운드리 비 용의 원가 부담이 완화될 전망이다. 파운드리 업체인 중국 SMIC가 3Q20 총 30K/월 수준의 증설을 계획하고 있고, 대만의 UMC도 $150M를 8인치 증설 에 투자할 계획이다. 경쟁사의 8인치 공장을 인수한 Vanguard의 Capacity 도 올해 +15%YoY 증가할 것으로 보인다. 이러한 업계 내 증설 경쟁은 올 하반기부터 8인치 파운드리의 수급을 완화시키며, 실리콘웍스의 비용 부담을 덜어줄 것으로 판단된다. 1Q20를 저점으로 한 분기 실적 턴어라운드가 예상 되고, 2020년 P/B 1.1배 수준에 불과한 현 시점을 투자 적기라고 판단한다.

키움 박유악



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