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[레이(228670)] 코로나19에도 고성장 관점 유지, 보유지속이 맞다 조회 : 21
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/03/04 10:17
 
글로벌시장 중심으로 연간 외형 40%내외 성장

레이는 2019년 매출액이 전년동기대비 41.9% 증가한 731억원, 영업이익이 113.3% 증가한 129억원을 기록했다. 기존의 디지털 진단부문 매출이 유지되는 가운데, 티지털 치료솔루션 매출이 크게 성장한 결과이다. 매출에서 수출비중이 92%이고, 최근 연평균 전사 매출이 40%내외 고성장하고 있고, 신제품 투명교정기 출시로 향후 매출 고성장세는 지속될 전망이다.

코로나19로 1분기 실적은 소폭 영향, 디지털 솔루션, 투명교정기 등 미래 성장 비전은 좋다

동사의 매출 고성장세는 이어질 예상이지만, 금년 1분기 영업실적은 당초 예상성장률보다 소폭 낮을 전망이다. 코로나19 영향으로 중국 매출이 영향을 받기 때문이다. 최근 동향을 4가지로 업데이트한다.

첫째, 코로나19 영향으로 중국 매출이 다소 지연되는 효과가 있을 전망이다. 금년 2월에 코로나19 영향으로 중국에서 치과병원이 일시적 폐쇄되어 동사의 중국향 매출이 감소했다가, 중국딜러의 재고확보와 선제적인 주문 등으로 3월부터 매출이 회복추세를 나타내고 있다. 따라서 1분기 중에 중국향 소모품과 투명교정기의 수출지연효과는 소폭 있을 것으로 추정된다. 따라서 1분기 영업실적 전망치를 소폭 하향 조정했다(표 1, 2).

둘째, 투명교정기 매출이 새롭게 가세하면서 잠재 성장성이 여전히 높다. 중국에서 기존 치료솔루션 매출이 성장하는 가운데, 여기에 투명교정기 제품이 중국 유통업체를 통해서 2019년 11월경 판매되기 시작했다. 또한 금년에 스위스의 임플란트 전문기업 스트라우만을 통해 ODM형태로 중국에 진출 하는 계획은 유효한 상황이다. 금년부터 투명교정기 관련제품(치료솔루션, 디자인수수료, 레진)의 중국 매출이 점진적으로 발생할 것이다.

한편 투명교정기는 한국과 일본에서 금년 3분기에 출시될 예정이다. 동사의 차별화된 투명교정기 제품은 글로벌시장에서 기존 제품대비 가격 경쟁력이 높고, 생산공급기간도 단축되어 큰 장점이 있다. 코로나19에도 불구하고 동사의 투명교정기는 중국을 비롯 일본, 유럽 등 글로벌 시장에서 매출성장 잠재력이 큰 것으로 평가된다.

셋째, 설비투자를 통해서 생산캐파를 확대할 예정이다. 현재 동사의 화성공장 연간 생산 캐파는 약 1,000억원이다. 또한 베트남에 2,000억원 규모 생산캐파 설비를 금년말까지 준공할 예정이다.

넷째, 치료솔루션은 향후 2~3년내 보철(글로벌시장 40조원), 성형 등으로 확장 가능성이 있다는 점에서 매력이 있다.

따라서 연간 매출액은 2019년 731억원이었고, 2020년에는 당초 예상치 1,000억원 + α 에서 1분기 코로나19영향을 감안, 950억원 + α 로 수정 전망한다. 2021년에는 확대된 생산 캐파로 추가적 매출 고성장이 가능할 전망이다. 마진 높은 치료솔루션 비중확대와 투명교정기 가세로 영업이익률이 2020년에 20%대 진입, 수익성 제고가 가능할 전망이다.

코로나19에도 불구, 더 멀리 보면, 주가 추가상승 여지에 변함 없다. 보유지속이 맞다

레이 주가는 한단계 레벨업 된 이후, 코로나19 영향으로 조정기를 거치고 있지만, 글로벌 제품 경쟁력으로 추가 상승여력이 있는 것으로 평가된다. 중국에서 코로나19 확산도 주춤하고 해서 향후 매출전망도 긍정적이다.

상상인증권 하태기



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