종목미니차트
102,000 ▲3,900 (+3.98%) 06/03 12:48 관심종목 관심종목

  • 새로운 정보

토론·상담

글쓰기 답글 인쇄
목록 윗글 아래글
[조선] 어떻게 봐도, 섹터 P/B 0.6배는 여전히 매력적 조회 : 42
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
쪽지 쓰기
친구 추가
등급 대감
2020/03/05 07:40
 
* 조선업 P/B가 0.6배 수준으로 하락. 세 가지 관점에서 매력적인 수준으로 판단.

* 1)역사적 관점에서 0.6배는 매매범위의 최하단 수준이고, 2)여전히 고부가선 위주의 업황이 지속되고 있음에도 중국/싱가포르 업체 대비 한국이 할인 거래 중이며, 3)코로나 19로 이익전망이 하향되더라도, 조선업은 적정가치 산정에 영향이 미미하다는 점에서 산업재 내에서도 매력적인 대안. 


WHAT’S THE STORY

주가 조정으로 섹터 P/B 0.62배 도달: Corona 19 바이러스 이슈로 국내 조선사들의 주가도 시장과 동반 급락. 업종 valuation은 약 6개월 만에 P/B 0.6배(1 year forward 기준)로 회귀. 1)조선사들의 적정가치가 역사적 배수를 기준으로 산정되고 있고, 2)현재 valuation 배수가 과거 매매범위(trading range)의 최하단 수준이라는 점을 감안하면, 매력적이라 판단. 최선호주는 여전히 재무상태가 우수하고 valuation 매력이 존재하는 한국조선해양.

조선업 과거 사례와의 valuation 비교: 국내 조선업 valuation이 0.6배 수준에서 장기간 머문 사례는 2015-2016년, 그리고 2017년말-2018년초가 전부. 전자는 대규모 손실 그리고 극도의 수주 부진이 발생했던 시기. 후자는 2015-2016년 대규모 손실에 따른 재무상태 악화와 수주부진에 다른 유동성 부족으로 대형 조선사들이 갑작스러운 대규모 유상증자를 발표했던 시기. 현재 국내 대형사들의 재무상태와 유동성은 당시 대비 월등히 우수. 수주환경(선박수급)도 현재가 호의적. 업황과 실적의 방향성도 당시는 악화되는 추세. 

해외 경쟁사와의 valuation 비교: Corona 19로, 최근 조선사들의 수주계획에 상당한 차질이 발생한 것은 사실. 최근 투자자들의 우려는 선박 수요 감소를 넘어 생산차질 가능성까지 확대. 하지만 이는 어디까지나 전세계 조선업 전반의 문제. 여전히 고부가선을 주력으로 하는 한국 조선소들은 중국업체 대비로는 상대적으로 수주에 유리한 입장. 실제 최근 논의 중인선박 발주 프로젝트들도 대부분 가스선(VLGC, LNG선) 위주. 그럼에도 불구하고 한국 조선소들의 valuation은 여전히 중국 업체 대비 할인 거래 중. 

유관 섹터와의 valuation 비교: 조선/해운산업에서는 연초 대비 하락 폭이 가장 컸던 지표는 운임. 용선료는 이보다는 하락폭이 완만. 이는 용선료 지표가 최소 6개월 이상의 계약을 기준으로 산정되기 때문. 중고선가와 신조선가는 용선료보다도 하락 폭이 미미. 선박의 건조기간과 사용연한을 고려할 때, 선박 구매행위가 보다 장기 계획에 기반할 수 밖에 없기 때문. 이론적으로 조선사들은 해운사보다 단기 운임 변화에 둔감. 이러한 산업적 특성에도, 연초 대비 국내 조선사 주가는 글로벌 해운업체들과 유사하거나 오히려 더 큰 하락을 기록. 최근 급락했던 해운지표(Clarksea 지수)도 3주 연속 반등에 성공했다는 점도 고려할 부분. 

타 산업재 기업들과 비교해도 조선업 valuation은 유리. 구조적으로 조선업체들의 가치 산정 방식에 단기 수익성이 미치는 영향이 제한적이기 때문. 생산차질과 판매부진에 따른 이익전망 하향이 발생하더라도, 일시적인 현상이라면 역사적 valuation 배수를 이용하는 조선업체들의 적정주가 산출에 미치는 영향은 미미.

삼성 한영수



닫기
운영배심원 의견이란?

게시판 활동 내용에 따라 매월 새롭게 선정되는 운영배심원(10인 이하)이 의견을 행사할 수 있습니다.

운영배심원 4인이 글 내리기에 의견을 행사하게 되면 해당 글의 추천수와 반대수를 비교하여 반대수가 추천수를 넘어서는 경우에는 해당 글이 블라인드 처리 됩니다.

※ 본 기능은 시범적용으로 추후 운영방침이 개선될 수 있습니다.

글 글 글 글

한마디 쓰기 현재 0 / 최대 1000byte (한글 500자, 영문 1000자)

등록
글쓰기 답글
목록 윗글 아래글
윗글
[한국조선해양(009540)] 14.0%의 추가 이익 얻는 LPG추진선 발주 증가 예상
아랫글
[투데이리포트]한국조선해양, "일본과 중국 VLG…" BUY-하나금융투자

 

  • 윗글
  • 아랫글
  • 위로

오늘의 이슈
코스피
2144.82

▲57.63
2.76%

실시간검색

  1. 셀트리온228,500▲
  2. 삼성전자54,200▲
  3. 셀트리온제약131,000▲
  4. 삼성중공업6,570▲
  5. NAVER227,500▼
  6. 셀트리온헬스93,600▲
  7. 카카오251,500▼
  8. SK하이닉스87,700▲
  9. 에이프로젠제1,950▼
  10. 삼성전기129,000▲