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[웹젠(069080)] 독보적인 IP경쟁력을 바탕으로 2분기부터 성장 UP! 조회 : 11
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/03/05 10:06
 
지난실적, 기존게임 리뉴얼에 따른 일시적인 매출하락

동사는 지난 2000년 설립되었으며, 2003년 코스닥시장에 정식 상장되었다. 자체 게임 개발 및 퍼블리싱 서비스 사업을 영위하고 있으며 대표 IP로는 뮤 온라인(MU Online), R2 등이 있다. 최근 중국을 위시로 한 뮤 오리진1/뮤 오리진2의 모바일 게임, 뮤 이그니션 등 웹게임 서비스가 동사의 주요 매출원이 되고 있다. 동사는 지난 4분기 매출액 438억원(YoY -14.6%, QoQ -7.6%), 영업이익 147억원(YoY 22.5%, QoQ -20.1%)을 시현하였다. 4Q19 실적의 전분기 대비 부진 원인은 기출시 게임인 정령성전이 게임 최적화를 위한 리뉴얼 작업을 단행하면서 중국 게임 마켓에서 잠시 내려왔기 때문이다. 또한 진홍지인과 뮤IP 기반 신작 라인업의 출시가 다소 지연되면서, 전반적인 중국향 로열티 감소에 따라 영업이익이 전분기비 축소되었다. 4분기 예정되었던 1~2종의 뮤 IP 라이선스 게임 출시 지연과, 3분기 출시된 정령성전과 암흑대천사의 매출 하향안정화도 영업이익 하락의 주요인으로 판단된다.

중국을 위시로 한 뮤 IP기반의 성장세 및 신작라인업 출시의 가속화

올해는 뮤 IP 기반인 진홍지인의 흥행이 기대된다. 이 게임은 뮤오리진 시리즈의 개발사인 천마시공의 신작 게임으로 이미 작년 6월 판호를 획득한 바 있다. 또한 자체 라인업 중 하나인 R2모바일이 상반기 중 국내 출시될 것으로 예상되며 신규 게임 출시에 따른 견조한 매출성장이 기대된다. R2모바일은 동사가 3년만에 출시하는 자체개발 신작으로, 흥행 시 기존 IP 의존도가 감소되면서 벨류에이션 개선과 영업이익 상승에 따른 주가 리레이팅이 가능할 전망이다.

연중 지속되는 신작모멘텀, 뮤IP의 의존도를 감소시켜 줄 전망

국내 라인업들의 노후화로 인한 매출 하락세가 지속되고 있으나 향후 부정적인 내용보다는 긍정적인 이벤트들이 주가의 하방경직성을 담보할 것으로 전망된다. 한동안 출시가 지연되었던 게임들이 점진적으로 나올 가능성이 높고 판호발급 리스크는 타사대비 비교적 낮기 때문이다. 현재 가장 큰 리스크는 단일IP에 대한 의존도가 높다는 것이다. 동사의 신작 게임들이 일정 수준 흥행에 성공하게 되면 단일IP 의존도가 낮아지면서 관련 리스크가 완화될 것으로 전망된다. 국내와 해외의 뮤 IP와 관련된 매출이 약 70% 이상이나 상반기 R2 출시를 기점으로 신작IP 출시 시 단일IP 리스크의 완화가 예상된다.

상상인증권 이종원



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