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[한국금융지주(071050)] 다각화된 사업구조 조회 : 63
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/03/05 10:32
 
1) 투자포인트 및 결론

- 목표주가 84,000원과 Buy rating 제시하며 커버리지 개시

- 투자포인트는 1) 발행어음을 통해 이자손익 보완 가능 2) 안정적인 사업구조로 자회사 실적 개선

- 올해는 부동산PF 규제로 인해 수익성 위주의 포트폴리오로 재편될 전망. 규제 상황 속에서의 사업 효율성 관리를 확인할 수 있는 한 해가 될 것

- 올해는 별도/연결 순이익은 전년동기대비 각각 18.0%, 13.2% 감소가 예상됨

2) 주요이슈 및 실적전망

- 1분기 별도/연결 순이익은 전년동기대비 각각 20.4%, 10.0% 감소할 전망. 이익 수준의 감 소가 아닌 2019년 1분기 트레이딩 및 상품 손익의 호조로 인한 기저효과 영향

- 올해 연결기준 순수수료손익은 전년대비 보합 수준으로 전망. 이는 자회사들의 약진이 예상되 기 때문. 저축은행, 캐피탈 위주의 성장은 지속될 것. 또한, 출범 3년만에 빠른 속도로 흑자 전환에 성공한 카카오뱅크의 이익기여도도 소폭이지만 증가할 전망

- 이자손익은 소폭 증가할 것으로 전망. 자본비율에 있어 여력이 많지 않고 동사의 올해 전략은 수익성 위주의 투자로 체질개선과 자본비율 관리이기 때문. 부동산PF 물량 자체는 자본대비 50% 수준으로 저가 셀다운 영향은 제한적일 듯

- 트레이딩 및 상품운용 손익은 전년대비 감소 전망. 올해는 기준금리 인하가 많아야 한 차례 정도로 예상되어 채권운용 손이익 작년대비 줄어들기 때문

- 가장 먼저 발행어음 업무 인가를 받은 동사는 올해 8조원 수준까지 발행어음잔고를 늘릴 계 획. 마진 150bps 가정시 연간 200억원 가량 이익 증가에 기여할 것

3) 주가전망 및 Valuation

- 목표주가는 잔존가치모형 적용 산출(2020F ROE 14.2%, COE 14.7%) 

현대차증권 김현기



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