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[증권업] 심상치 않다 조회 : 142
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/03/06 07:55
 
상고하저 패턴 올해도 답습할 전망, 심상치 않은 1분기

- 증권사들의 실적은 통상적으로 상고하저 패턴으로 진행, 금융업종 내 인센티브 유인이가장 큰 산업인 만큼 상반기 영업이 집중되는 효과. 올해도 그러한 기조는 이어갈전망. 다만 COVID-19 이슈로 매크로 경기둔화 우려에도 불구하고 거래대금이 크게증가하는 모습. 지난 2월 28일 일간 거래대금은 17.9조원으로 연중 최고치를 기록, 지난 2018년 5월 31일 20.4조원을 기록한 이후 21개월 만에 최고 수준

- 한국의 기준금리는 올해 한 차례 인하할 것으로 전망, 금리는 상방 압력이 큰 가운데IB규제로 증권사들의 올해 실적은 감익이 불가피할 것으로 전망한 바 있음. 다만지수하락에도 불구하고 시장은 상당히 액티브한 움직임 보임

- 이러한 기조는 ELS에서도 나타나는데 2020년 들어 1, 2월의 발행 및 조기상환 잔고가각각 13.9조원, 12조원으로 10조원을 상회

- 국채 3년물 금리는 연초대비 -33bp 하락하였으며 신용융자 잔고는 2019년 8월8조원대까지 감소한 이후 현재 10조원으로 증가된 수준을 유지

2월까지의 지표는 상당히 양호, 변곡점은 3월

- 거래대금, 금리, ELS발행 및 조기상환 등 2월까지 보이는 지표는 지난해 상반기 못지않았음. 문제는 3월부터인데, 거래대금은 현 수준이 유지될 가능성이 커 보이나 금리는 국채 3년물이 1.04% 까지 하락한 상황에서 기준금리 1%가 하한이라는 가정하에 추가적으로 하락할 버퍼는 크지 않은 상황

- 뿐만 아니라 ELS의 경우 지수변동성이 일정 수준 이상을 벗어나면 운용 비용이 발생,2월말~3월초부터 급락하기 시작한 글로벌 지수를 고려한다면 채권운용에서 발생한수익이 일부 운용비용으로 상쇄될 가능성이 큼

- 또한 통상적으로 상반기 집중되는 IB딜소싱의 경우 COVID-19 영향으로 미팅 및 실사등이 지연되는 상황. 규제로 인해 적극적인 투자가 쉽지 않은 가운데 바이러스 전파로운신의 폭이 더욱 좁혀지고 있음

- 결론적으로 올 초 지표는 상당히 양호하게 보여지나 지난 1분기 대비 감익 전망은여전히 유효하며 하반기로 갈수록 이 같은 기조는 더욱 강화될 것으로 예상

- 증권업에 대한 투자의견 Neutral 유지하며 한국금융지주 최선호주 유지. 또한키움증권의 주가가 우리의 목표주가에 근접하여 괴리율 축소에 따라 투자의견을Buy에서 Marketperform으로 하향 조정

대신 박혜진



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