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[삼성물산(028260)] 한국 경제 축소판 삼성물산 In-depth 조회 : 37
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/03/10 07:21
 

□ 건설,상사,패션,식음,레저,반도체,IT,바이오,금융 총집합

삼성물산은 삼성그룹의 실질적 지주사격 지위의 기업으로, 한국 경제의 축소판이라 할 수 있다. 건설, 상사, 식음, 패션, 리조트, 반도체, 모바일, 디스플레이, SW, 바이오, 금융 등 은행업과 자동차 정도를 제외한 거의 모든 산업을 직접 혹은 간접으로 커버하고 있어서다. 현재의 삼성물산은 2015년 구 삼성물산-제일모직의 합병으로 탄생하였다.

□ 삼성물산의 향후 행보가 코스피 밸류에이션의 기준

영업실적 측면에서 2020년은 본업과 연결대상, 또 관계기업지분 가치가 상승하는 국면이다. 건설은 안정적 캡티브 물량 속 주택시장에도 신규 진출 기대된다. 식음/패션/리조트 등은 코로나 영향에 노출될 것이 우려스럽지만 이익기여도가 낮아 실적 측면의 변동성은 높지 않을 것으로 본다. 올해는 매출 30.4(YoY -1.2%)조원과 영업이익 9,417억원(YoY 8.6%)으로 전망한다.


합병 이후 순탄하던 지주사 전환 행보는 합병반대 소송, 삼성바이오로직스 분식회계, 국정농단 연루 사건 등이 잇따라 불거지며 소강 상태다. 이후 삼성물산은 순환출자구조의 일부 해소와 배당성향 확대, 준법기구 설치 등으로 이를 보완 중이다. 


□ TP 13.7만원 커버리지 개시, 거버넌스가 주가의 키


삼성물산의 목표주가를 13.7만원, 투자의견 BUY 제시한다. TP는 Sum of the parts방식으로 도출하였고, 영업가치는 7.4조(건설 1.9조/상사0.6조/패션 등 0.8조/바이오 4.1조), 비영업가치(공정가치측정자산)는 전자/생명/SDS/엔지 등 25.5조원이다. 삼성물산의 이익은 건설/바이오를 중심으로 견조할 것이 예상되며 이익창출 역량의 포텐셜은 높으나, 영업 외 부분이 약 4배 이상 큰 특성 상 주가의 키팩터는 비영업부분이다. 삼성그룹의 경영권 승계 과정을 포함하는 거버넌스 이슈는 금융시장전체에 큰 영향력을 줄 것이다. 삼성이어서다. 시장의 눈높이가 올라간 만큼 주주 환원, 시장친화적, 공정성 등을 확보한 전개를 기대해본다. 장기적 관점에서의 투자 추천드린다. 


하나 채상욱




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