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[실리콘웍스(108320)] OLED 효과 확인 조회 : 38
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/03/11 06:08
 

▶ 4Q19 Review : OLED 비중 증가로 고 수익성 시현


실리콘웍스 4분기 실적은 매출 2,437억원(YoY +3%, QoQ -2%), 영업이익 252억원(YoY +21%, QoQ +79%)으로 컨센서스를 상회했다. 1) 4분기 LG디스플레이의 북미 고객사향 OLED 모바일 패널 공급이 본격적으로 시작되고 OLED TV 패널 출하 역시 증가하며 LG디스플레이 OLED 패널 시장 구동칩 독점 중인 실리콘웍스 수혜가 확대됐다. 2) 이에 따라 4분기 OLED 매출은 YoY +10%, 전사 매출 대비 OLED 비중은 38%까지 증가하며 영업이익률 10%를 시현, 지난 2016년 4분기 이후 가장 높은 수익성을 기록했다(영업이익 10%).


▶ 2020년 OLED 비중 42%까지 상승 전망


1분기 실적은 매출 1,926억원(YoY +9%, QoQ -21%), 영업이익 38억원(YoY +114%, QoQ -85%)로 전년 대비 성장세 이어갈 전망이다. TV 및 모바일 모두 전통적 비수기지만 OLED 모바일 매출이 미미했던 2019년 1분기와 달리 LG디스플레이 및 중국 패널메이커 향 OLED 칩 공급이 전분기에 이어 지속되며 실적 성장 견인할 전망이다. 2020년 실적은 매출 9,185억원(YoY +5%), 영업이익 630억원(YoY +33%)로 연간 이익 성장 재개될 것으로 판단한다.


1) LG디스플레이의 OLED 모바일 패널 및 OLED TV 패널 출하대수가 전년 대비 각각 +105%/+66% 증가하며 구동칩 매출 증가 및 가파른 수익성 상승 전망된다. 2) 이에 따라 OLED 매출은 YoY +42% 증가하며 전사 매출 대비 OLED 비중은 42%까지 상승할 전망이다. 3) 한편, 시장에서 우려하는 파운드리 비용 증가 관련하여 가장 가파른 비용 상승 있었던 2018년 1분기 및 4분기 당시의 매출원가율 77% 가정해도 OLED 비중 증가에 따른 수익성 상승 효과가 더욱 클 것으로 판단한다.


▶ 경쟁사 대비 지나친 저평가


목표주가 49,000원을 유지한다. 현 주가는 2020년 예상 EPS 대비 PER 10배 수준으로 최근 3년 PER 최하단 수준이다. 평균 PER 14배, 경쟁사 대만 Novatek 평균 PER 17배 감안하면 저가 매수 기회라고 판단한다. 향후 OLED 비중 확대에 따른 실적 추정치 상향 여력 높다는 것 역시 긍정적이다.


하나 김현수 




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