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[금호석유(011780)] 코로나19 관련 반사수혜 발생 조회 : 54
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/03/12 09:34
 
코로나19 전염 확대로 말레이시아 니트릴 장갑 업체들의 판매량이 증가하며, 금호석 유의 NB Latex 수요도 동시에 증가하고 있습니다. 동사는 작년 15.4만톤의 증설로 NB Latex 세계 1위 시장 점유율을 지속하고 있습니다. 또한 최근 AN/BD 가격 하 락으로 관련 스프레드도 여전히 견고한 수준을 유지하고 있는 것으로 추정됩니다.


코로나 이슈로 NB Latex 수요 증가 전망

코로나19 확진자 확대에 따른 3월 이후 전방(자동차/타이어) 수요 감소, LNG/유가 하락으로 인한 SMP 동반 하락 등으로 동사의 올해 1분기 실적 둔화가 예상된다. 하지만 타 경쟁 업체 대비 동사는 양호한 실적 흐름이 예상 된다.

1) 말레이시아 니트릴 장갑 업체들의 증설이 올해/내년 지속되는 가운데, 세 계 코로나19 전염 확대로 동사 NB Latex의 전방인 니트릴 수요가 확대되고 있는 상황이다. 당사의 채널 체크에 따르면 올해 1월 초에는 말레이시아 니트 릴 장갑 업체의 납기 기일이 평균 30~45일이었지만, 의료용 장갑 수요 증가 로 최근 60일 이상으로 증가한 것으로 보인다. 이에 동사의 NB Latex 생산 량/수출량도 최근 증가세에 있다. 동사는 작년 15.4만톤의 증설로 NB Latex 생산능력은 58만톤으로, 세계 1위 시장 점유율을 지속하고 있다. 한편 말레이 시아 주요 니트릴 장갑 업체인 Top Glove는 올해 말까지 118억 개의 장갑을 증설할 계획이며, Hartalega도 No.6 플랜트를 상업 가동에 들어갔고, 올해 말까지 34억 개의 No.7 플랜트를 추가 가동할 계획이다.

2) 자동차/타이어 등 동사 합성고무/수지 사업부문의 전방 수요 둔화로 제품 가격이 하락하고 있다. 다만 유가 하락, 증설 확대로 AN/BD/SM 등 동사의 주요 원재료 가격이 급락세에 있다. 이는 동사를 비롯한 다운스트림 업체들의 원가 개선에 긍정적으로 작용할 것으로 판단된다.

3) 동사는 NB Latex/SBS 등 스페셜티 고무 비중을 확대하고 있다. 범용고무 의 마진이 저조한 가운데, 고부가 유도체 전환으로 포트폴리오 개선 효과가 예상된다. 또한 최근 증설된 동사의 NB Latex/SBS 라인은 독자기술을 활용 하여, 기존 범용고무 라인을 변경한 것으로 보인다.

투자의견 Buy(유지), 목표주가 100,000원(유지)

동사의 올해 PBR은 0.7배로 금융 위기 수준으로 하락하는 등 과도하게 저평 가를 받고 있다고 판단된다. NB Latex 수요 개선, 원가 하락 및 고부가 제품 비중 확대를 근거로 동사에 대한 긍정적인 시각을 유지한다.

키움 이동욱



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