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[두산(000150)] NAV에 대한 할인률 확대 정당화 조회 : 30
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/03/12 10:11
 
두산의 주력 자회사인 두산중공업이 일부 휴업 검토 중인 것으로 파악됩니다. 두산중공업은 그룹 내 사실상 중간 지주사이나 탈 원전 정책으로 그 역할을 제대로 수행하지 못하고 있고, 당분간 개선도 기대하기 어렵습니다. 또한, 솔루스와 퓨얼셀의 분할 상 장으로 두산의 NAV 적용 할인률 확대는 정당화되기 때문에 목표주가를 69,000원으로 18.9% 하향합니다.


주력 자회사 두산중공업의 일부 휴업 검토

주요 자회사 두산중공업의 일부 휴업 검토 뉴스에 두산중공업 및 동사의 주가 급락. 두산중공업 대표이사가 노조에 ‘경영상 휴업’을 위한 노사 요청서를 보낸 것이 발단. 두산중공업은 최근 수 년간 탈원전 정책으로 원전 공장가동률 이 50%대로 하락. 가스터빈 국산화, 풍력, 수소 등 사업 다각화 노력 중이나, 높은 부채비율이 부담인 상황

7차 전력수급기본계획에 포함됐던 원전, 석탄화력 프로젝트의 취소로 기대했던 수주가 무산되면서 경영난 가중

사실상 중간 지주사인 두산중공업의 턴어라운드 필요

두산중공업은 지주사 NAV 비중이 하락해 28%에 불과하나, 사실상 그룹의 중간지주이기 때문에 지배구조상 중요

두산의 지배구조상 단점은 2가지로 ▲ 밥캣과 인프라코어의 이익이 두산중공업에 귀속되나, 두산중공업 자체의 재무 부담 때문에 자금이 두산으로 흘러가지 못하고, ▲ 두산은 전자, 산업차량, 모트롤, 정보통신 등과 같은 고수익성 사 업을 영위하고 있으나, 매분기 1,300원의 DPS 때문에 자회사의 투자재원은 부족. 이에 따라, 그룹의 허리역할을 해 야하는 두산중공업의 경영부진은 그룹 전체의 원활한 자원배분에 큰 제약조건으로 작용

투자의견 Buy 유지하나, 할인률 확대 적용으로 목표주가 69,000원으로 하향

주가 급락으로 투자의견 Buy를 유지하나, NAV 급락, 솔루스 및 퓨얼셀 분할상장으로 적용 할인률 확대가 정당화. 이 에 따라 적용 할인률을 솔루스 및 퓨얼셀 분할 이후 평균 할인률을 적용하여 목표주가는 69,000원으로 18.9% 하향

케이프 심원섭



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