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[NHN(181710)] 페이코의 가치상승 및 웹보드게임 규제완화로 큰폭의 실적개선 전망 조회 : 17
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/03/13 08:47
 
웹보드게임 업체, 일회성 비용으로 지난 분기 실적은 시장 컨센서스 하회

동사는 ‘13년 8월 네이버의 게임사업 부문을 인적분할하여 설립되었으며, 전통적인 웹보드게임 및 모바일게임 사업과 간편결제서비스 등의 사업을 영위하고 있음. 동사의 최근 실적은 지난 4Q19 매출액 4,006억원(+8.1% YoY, +12.2% QoQ), 영업이익 177억원(+6.7% YoY, -24.0% QoQ)을 시현. 영업이익은 일회성비용과 인센티브 및 대손상각비 발생으로 컨센서스 대비 하회함.

영업이익은 컨센서스 250억원 수준을 하회했으나 연말 특별상여 80억원과 재고자산 특별상각비 20억원을 제외 시, 270억원 수준으로 컨센서스 대비 소폭 상회한 수준을 시현. 4분기 OPM은 4.4%로 전분기비 1.8% 하락하였으며 대부분 일회성 비용 발생에 기인함.

신성장동력 장착: PAYCO의 거래대금 및 이용자수 증가세

동사의 4분기 결제/광고 매출액은 1,405억원(YoY 2.8%, QoQ 14.7%)으로 전분기대비 큰폭의 상승세 시현. PAYCO의 거래대금 증가 및 NHN KCP의 가맹점 확대 효과에 기인한 것으로 판단됨. 국내 간편결제/송금 시장은 네이버와 카카오 페이를 위시로 고성장 중이며 간편결제 3위 사업자인 PAYCO의 거래대금도 상당시간 성장세를 지속할 것으로 전망됨.

PAYCO의 최근 분기 거래액은 지난 1Q19 1.3조원/2Q19 1.4조원/3Q19 1.5조원/4Q19 1.8조원으로 안정적인 성장세 지속 중이며 4분기 거래대금은 역대 최대내용 시현. PAYCO의 ‘19년 전체 거래대금은 6조원으로 전년 4.5조원 대비 31% 성장. 지난 4Q19에만 1.8조원 수준으로 전분기 대비 20%이상 크게 증가했으며, 삼성페이 제휴, PAYCO 오더 계약 가맹점수 1만개 확보 등 제휴업체 증가에 기인.

PAYCO의 2019년 전체 거래액은 약 6조원(결제 80%, 송금 20% 수준)을 기록하며 전년 대비 33% 이상 성장. 올해 1월 기준 월간이용자수(MAU)는 400만 수준이며, 오프라인 거래 비중은 10% 이상 시현하며 성장세 지속 중. 특히 거래액 중 결제액이 80%로서 매우 높은 편. 제휴업체 점증 및 PAYCO 삼성페이, PAYCO오더 등을 통해 거래액과 오프라인 비중이 꾸준히 증가하고 있는 점 역시 긍정적요인.

웹보드 게임: 규제완화로 2분기부터 큰폭의 매출성장 예상

동사의 게임 매출은 ‘19년 3분기를 기점으로 실적이 크게 훼손되지 않고 있으며 올해 1분기까지 바닥을 다질 것으로 판단됨. 올해 출시가 예상되는 신작들은 분기 1종 이상으로 큰 기대를 할 수는 없겠으나, 기존게임의 자연감소분을 일정수준 상쇄하며 탑라인 성장에 기여할 전망. 무엇보다 주목해야 할 부분은 전통적인 주력 사업부인 웹보드게임의 규제가 상당부분 완화될 예정이며 2분기부터 이에 따른 영향이 실적에 반영될 전망.

웹보드게임 규제 수정안은 지난 2월15일 규제개혁위원회 심사를 완료 빠른 시일내 적용될 것으로 예상되며, 적용 시 2분기부터 즉각적인 웹보드게임 규제 완화 효과 발생할 것으로 판단됨. 기존 웹보드게임에 대한 규제(10만원 이상 손실 시 24시간 접속 제한하는 부분 등 각종 규제 완화가 주요 골자) 완화 시, 2분기를 기점으로 게임사업부 실적이 크게 개선될 것으로 전망됨. 과거의 사례를 놓고 보면 규제 완화가 한 차례 이루어졌던 지난 ‘16년 웹보드게임 사업부 매출이 전년대비 15% 이상 상승한 전례가 있음. 때문에 높은 마진을 보장하는 웹보드게임 매출의 확대에 따라 동사의 연간 전사 영업이익률도 개선될 것으로 전망됨. 간편결제 송금시장의 확대 및 전통적인 웹게임 사업부의 고성장이 기대되는 만큼 코로나 사태 진정 시 선제적인 관심을 가지고 지켜볼 업체라고 판단됨.

상상인증권 이종원



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