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[삼성전자(005930)] 반도체 대형주 최선호주에서 차선호주로 조회 : 59
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/03/16 03:56
 

■ 투자의견 매수 유지, TP, 6만 7천 원에서 6만 3천 원으로 하향 조정


TP 하향 조정 이유는 SoTP 산정 기준 중에서 2020년 영업이익을 38.9조 원 ▶ 34.8조 원으로 하향 조정했기 때문이다. COVID-19 영향으로 인한 세트 수요 둔화를 반영했다.


■ 전방산업의 세트 수요가 둔화되는 영향은 삼성전자 > SK하이닉스


COVID-19 발발 이후 대외 활동 자제와 노동집약적 생산라인의 가동 지연으로 2020년 전 세계의 노트북 PC 및 스마트폰의 출하량이 역성장할 것으로 전망된다. 반면 서버의 출하량은 성장할 것으로 예상된다. content 소비 증가 또는 재택근무 영향으로 창출되는 수요가 데이터센터/서버 시설투자를 촉진하기 때문이다. 2020년 노트북 PC -9.0%, 스마트폰 -4.9%, 서버 +3.1% Y/Y으로 전망된다. 이와 같은 상황에서 실적의 다운사이드 가능성은 삼성전자가 SK하이닉스보다 더욱 높다. IM 사업부 및 CE(Consumer Electronics) 부문에서의 제품 출하량이 사업계획에 미치지 못할 수 있기 때문이다. 2020년 삼성전자의 TV 출하량 전망을 47.4백만 대에서 45.1백만 대로 하향 조정하고, 스마트폰 출하량 전망을 300백만 대에서 285백만 대로 하향 조정한다. 다만 글로벌 Top 3 스마트폰 공급사 중에서 삼성전자가 상대적으로 선방할 가능성이 높다.(스마트폰 전망 조정은 3/12 하나금융투자 발간자료 ‘2020년 글로벌 스마트폰 출하량 하향 조정’ 참고)


■ 1Q20 및 2020년 영업이익, 6.0조 원, 34.8조 원 전망


부문별 영업이익에서 가장 유의미하게 하향 조정된 부문은IM이다. 1Q20 부문별로 반도체 3.4조 원, DP -0.3조 원, CE 0.6조 원, Harman 0.1조 원으로 전망된다. IM은 2.8조 원에서 2.2조 원으로 하향 조정했다. 2020년 부문별로 반도체 19.8조 원, DP 2.5조 원, CE 2.6조 원, Harman 0.4조 원으로 전망된다. IM 부문 영업이익은 10.6조 원에서 9.5조 원으로 하향 조정했다.


■ 4월 삼성전자 잠정실적 발표 전까지 SK하이닉스 최선호, 삼성전자 차선호


3/13 (금) 한국, 대만의 지수 낙폭 축소와 미국 필라델피아 반도체지수의 반등 흐름을 살펴보면 (1) 반도체업종이 지수 반등을 주도했고, (2) 반도체업종 내에서 인텔, TSMC, 미디어텍 등 대형주가 반등을 주도했다. SK하이닉스와 삼성전자의 낙폭 과대로 주가 반등 가능성이 높다. 그러나 삼성전자의 실적 추정치 컨센서스가 충분히 하향 조정될 때까지 SK하이닉스를 최선호주로, 삼성전자를 차선호주로 제시한다.


하나 김경민




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