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[아이에스동서(010780)] 파워풀한 디벨로퍼, 두 방의 펀치 준비 완료 조회 : 25
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/03/16 07:49
 
고양 덕은 지식산업센터, 경북 경산시 중산 지구로 과거의 영광을!

아이에스동서는 과거 부산 용호동 W 주상복합 부지를 성공적으로 공급하며 해당 프로젝트에서만 1.5조원의 매출, 4천억원의 순이익을 만들었다. 용호동 W가 2018년 상반기 준공되면서 신규 수주 부진에 따른 매출 공백으로 지난해 주가가 다소 휴지기에 접어들었으나, 아이에스동서는 제2, 제3의 용호동 W라고 할 수 있는 대형 개발사업인 1) 고양 덕은 지식산업센터, 2) 경북 경산시 중산지구로 다시 한 번 재도약을 노리고 있다. 고양 덕은지구 8개 필지 중 1개의 주상복합 용지는 공급이 시작됐고, 나머지 7개 필지는 지식산업센터로 공급될 예정이다. 프로젝트 보수적 매출액은 1.5조원 수준이며, 토지 투자비가 3천억원 수준으로 저렴하기 때문에 고마진 창출이 기대된다. 대구광역시에 접해있는 경북 경산시 중산지구 역시 4천억원의 투자비를 통해 보수적으로 2.5조원의 매출 창출이 예상된다. 두 사이트의 보수적 기준 합산 매출액은 4조원, 순이익 8천억원 이상으로 추정하고 있으며, 이는 2020년 예상 순이익의 8X 수준이다. 과거 부산 용호동 W로 인해 EPS가 2013년 1,000원에서 사업이 종료된 2018년 8,000원으로 8X 가량 상승했던 점을 기억한다면, 서서히 주가는 과거의 영광을 찾아 리레이팅 될 것으로 기대한다. 두 사이트 모두 공급 시기는 미정이다.

폐기물 처리 업체인 인선이엔티, 안정적 성장 기대

아이에스동서가 사모펀드 지분을 매입하여 연결회사로 편입된 인선이엔티의 재평가가 기대된다. 최근 폐기물 관련 기업들이 폐기물 처리 단가 상승과 꾸준한 성장성, 독과점적 시장 지위로 인해 주목받고 있다. 인선이엔티는 건설폐기물 처리 업체로 안정적인 실적 성장이 이어지고 있으며, 최근 주가 하락에 따라 지난해 평균 PER 대비 30.4% 할인된 6.6X 수준까지 떨어졌다. 인선이엔티의 2020년 예상 순이익이 200억원 수준임을 고려하면, 주가 재평가시 아이에스동서의 시가총액에 800억원 정도의 Add-up 효과가 생기는 셈이다.

투자의견 BUY와 목표주가 33,000원으로 커버리지 개시

아이에스동서의 2개년도 평균 BPS에 2016~2017년 실적 성장기 당시 PBR 1.26X에서 35% 할인한 목표배수 0.82X를 적용하여 투자의견 BUY와 목표주가 33,000원을 제시한다. 장기적인 실적 Jump-up을 고려한다면 지금 사지 않을 이유가 없다.

이베스트 김세련



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