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[정상제이엘에스(040420)] 배당수익률 6.9%, 배당은 거짓말하지 않는다 조회 : 19
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/03/16 09:12
 
22년까지 급격한 학령인구 감소추세는 완화 → Q-growth

동사는 초등학생-중학생 대상으로 영어교육 서비스를 제공한다. 특징상 장기 매출액 성장률은 학령인구 증감률과 밀접한 관련이 있다. 국내 학령 인구는 18년 400만명(초등, 중등 합계)까지 급격한 하락을 한 이후 22년까지 안정화 구간에 접어들 전망이다. 21년 학령인구 증감률은 +0.2% 수준으로 19년(-0.3%), 20년(-0.2%)보다 우호적인 경영환경이 기대된다.

학령인구 안정화에 19년 매출액은 936억원(YoY +7%)를 기록했다. 과거 4년(YoY +2~4%)대비 성장성을 해복했다. 매출액 성장의 주요한 배경은 Q-growth에 있다. 19년 전체 등록 학생수(3월 기준)는 43,794명(YoY +6%)를 기록했다. 20년 역시 학령 인구의 안정화와 교육 커리큘럼 개편으로 인한 매출액 성장세가 기대된다. 20년 매출액은 990억원(YoY +5.7%)를 전망한다. 코로나19로 인해 19년 대비 성장률을 하향 조정했다.

고정비 절감 & 매출액 증가로 영업레버리지 나타나는 중

안정적인 매출액 성장(YoY +7%)에 비해서 19년 영업이익은 134억원(YoY +23%)으로 고성장을 기록했다. 지난 4년동안 매출액 성장률에 비해 영업이익 성장률이 큰 점을 주목해야 한다. 과거 매출액 하락기(~13년 까지)에 고정비를 줄였는데 매출액이 상승하면서 영업레버리지가 나타나고 있다. 동사의 임직원 수는 270명 내외를 유지(재직 근로자 기준) 그리고 학원으로 사용하던 건물을 매입하는 방식으로 고정비를 줄여왔다. 레버리지를 극대화 하는 경영진의 판단은 저금리 기조에서 유효한 것으로 판단한다.

배당수익률 6.9%, 4년 최고 수준

코로나19로 인한 주가하락으로 배당주로 매력도가 크게 올라갔다. 과거 4년 평균 배당수익률은 5.9%인 반면, 현재주가 기준 배당수익률은 6.9% 수준이다. 차등배당을 하면서 배당정책을 유지하기 때문에 배당금 신뢰도가 높다. 불확실성이 커진 장세에서 안전판 역학을 할 종목이다.

상상인증권 나민식



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