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[삼성전기(009150)] 20년 상반기 하향 조정 조회 : 51
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/03/17 07:23
 

□ 1Q20 Preview: 코로나 영향 불가피


삼성전기의 20년 1분기 매출액은 1조 9,950억원(YoY -3%, QoQ +8%), 영업이익은 1,493억원(YoY -38%, QoQ +8%)으로 전망한다. 코로나 바이러스 영향을 반영해 글로벌 및 삼성전자 스마트폰의 2020년 연간 출하량을 낮추면서, 기존 추정치대비 매출액과 영업이익을 각각 3%, 17% 하향한다. 모듈솔루션 부문이 가장 큰 영향을 받았다. 기판솔루션 부문은 북미 거래선향 물량 공백으로 가동률이 하락해 적자폭이 커질 것으로 추정된다. 컴포넌트솔루션 부문은 중화권향 MLCC 수요가 일부 우려되지만, 업계 재고 수준이 안정권이고, 여타 MLCC 업체들의 생산 차질도 있어 선방할 것으로 판단된다.

□ 20년 하반기는 하향 조정폭 미미


삼성전기의 2020년 연간 매출액과 영업이익을 기존대비 각각 3%, 6% 하향한다. 기존 추정치대비 상반기는 하향 조정폭이 크지만, 하반기는 미미하다. 코로나 바이러스가 상반기 실적에 미치는 영향은 가시성이 높아 보인다. 누구도 예상할 수 없겠지만, 하반기는 기존 예상 수준보다 낮되 회복을 가정한 전망치다. 향후 상황에 따라 실적 변동성은 상존한다. 다만, 휴대폰/전기전자 업종의 5G 관련 투자 아이디어에는 변함이 없으며, 2020년 이후에도 수년간 관련 수혜는 지속될 것으로 판단한다.

□ 괴로운 구간이지만, 중장기 그림은 변화 없다


삼성전기에 대한 투자의견 ‘BUY’와 목표주가 160,000원을 유지한다. 예상치 못한 외부 변수로 인해 2020년, 2021년 영업이익을 기존대비 각각 6%, 1% 하향한다. 12m Forward 실적 기반으로 목표주가를 산정하기 때문에 실적 하향폭이 미미해 목표주가를 유지한다. 주력 제품인 MLCC 업황이 향후 주가를 좌우할 것으로 판단한다. 스마트폰 및 IT 세트의 출하량 감소로 기대보다 수요가 부진할 전망이다. 다만, MLCC 제조업체들의 생산에도 차질이 생겨 업계 재고가 축적되는 구간은 아닐 것으로 추정된다. MLCC는 5G라는 테마 안에서 스마트폰, 통신장비/기지국, 서버/데이터센터 등의 영역에서 수혜가 가능하다. 2020년 한 해는 주춤할 수 있지만, 이후 수년간을 봤을 때 우상향 수요 방향성에는 변함이 없다. 2020년 기준 PBR 1.36배로 근 5~6년 평균을 하회하고 있어, 중장기 수요 감안하면 밸류에이션 부담 없다는 판단이다.

하나 김록호




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