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[SK하이닉스(000660)] Infra가 방어선이다 조회 : 83
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/03/17 10:35
 
1) 투자포인트 및 결론

SK하이닉스의 6개월 목표주가를 120,000원에서 105,000원 (2020년 BPS에 P/B 1.5배)으로 하향하며 투자의견 BUY를 유지함. 동사의 1분기 매출액과 영업이익은 DRAM 출하량 감 소에도 불구하고 Server DRAM과 NAND 가격 상승에 힘입어 기존 추정치를 충족시키 는 6.8조원과 4,740억원을 기록할 것으로 전망됨. 북미와 중국 거래선을 중심으로 수요가 증가하고 있는 Server DRAM 고정가격은 1분기에 32GB 제품 기준으로 QoQ로 8.5% 상 승할 것으로 예상되며, 2분기에도 중국 Cloud 회사들의 수요 증가로 QoQ로 20% 상승할 것으로 전망됨. 특히, Tencent, TikTok (ByteDance)의 Server 투자가 크게 증가할 것으로 보임. 하지만, Apple과 Huawei의 스마트폰 출하량이 예상보다 부진할 것으로 예상됨에 따 라 Mobile DRAM과 UFS를 중심으로 수요 감소가 예상됨. Apple은 2분기에 iPhone SE2 출시에도 불구하고 상반기 생산량은 75백만대에 그칠 것으로 보임. Huawei는 P40 Series 출시에도 불구하고 COVID-19에 따른 수요 위축과 지원되지 않는 Google 서비스로 인해 상반기 생산량은 YoY로 26.3% 감소한 87백만대가 예상됨. 2분기까지 양호한 Server수요 에도 불구하고 스마트폰 수요 위축으로 동사의 2분기 매출액과 영업이익은 기존 전망치 를 각각 3.0%, 10.4% 하회하는 6.9조원과 9,820억원을 기록할 것으로 전망됨. 다만, 2분기 에도 보수적인 Bit Growth 가정에도 불구하고 제품 가격 상승 효과에 힘입어 QoQ와 YoY 로 이익 모멘텀이 확대된다는 점은 긍정적임.

2) 주요이슈 및 실적전망

메모리 반도체 대비 가격 탄력성이 약한 대만 Foundry회사들의 2월 매출액은 MoM으로 9% 감소했으며, HonHai의 2월 연결 매출액은 YoY로 40.3% 감소할 정도로 대만 기업들의 1분기 실적은 부진할 것으로 예상됨. Infra 성격의 Server수요의 실적 방어력이 크다는 점을 다시 한번 증명시키고 있음. COVID-19으로 인해 2분기 실적의 불확실성이 있지만, 제품가 격 상승이 동반된다는 점에서 지나치게 우려할 단계는 아니라고 판단됨

3) 주가전망 및 Valuation

COVID-19이 유발한 경기침체 우려를 극복할 수 있는 방어주로서 저점매수 전략 유효

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