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[이테크건설(016250)] 힘든 시기에 위로가 될 주식 조회 : 167
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/03/19 09:05
 
이테크건설 분할합병 결론: 사야할 시점

이테크건설은 3월 18일 장 종료 후 분할합병에 대한 공시를 냈다. 분할합병의 결론은 삼광글라스가 지주+군장에너지를 가진 회사가 되고, 자회사들로 삼광글라스(사업부문 물적분할), 이테크건설을 가지게 되는 구조다. 그 과정으로 이테크건설이 인적분 할하여 건설부문과 에너지부분으로 나뉘고, 이테크건설 에너지부분과 그 자회사 군장에너지, 그리고 모회사인 삼광글라스가 합 병하게 된다. 그림1이 분할합병 과정을 이해하는데 도움이 될 것이라 본다.

분석: 건설부문 재평가 + 합병법인 주식수

이테크 건설을 사야할 시점이라고 하는 이유는 건설부문의 재평가와 합병법인 주식수 증가에 있다. 기업이 제시한 이테크건설 존속 법인의 PBR 밸류는 0.38배다. ROE 7%를 내고, 이익의 대부분이 플랜트 건설에서 나오는 기술력 있는 회사가 주택주 밸 류에이션(0.4배)보다 낮은 이유는 없다. PBR 0.5배만 하더라도 10% 이상의 업사이드가 존재한다. 여기에 플랜트 EPC사가 향 후 성장할 수 있는 여력을 고려하면 추가적인 업사이드가 있다고 판단한다. 그리고 인적분할 및 합병에 따른 주식교환비율 (3.8794669)로 가치는 더욱 상승할 수 있을 전망이다. 게다가 반대매수청구권을 고려하면 안정적인 수익을 가져갈 수 있는 시 점이다. 다만 리스크요인은 합병 삼광글라스에 대한 가치평가다. 회사는 PBR 1.5배의 가치를 부여했는데, 이는 GS(GS EPS)나 SK(SK E&S)를 고려할 때 다소 높은 평가라 판단한다. 2019년 실적기준 ROE(3.7%)를 고려했을 때 이보다 낮은 가치로 시장이 평가할 가능성이 있다.

흥국 김승준



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