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[롯데하이마트(071840)] 실적 개선이 선행돼야 조회 : 32
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/03/19 10:05
 
1) 투자포인트 및 결론

- 동사에 대한 투자의견은 기존 Marketperform을 유지하나, 수익예상을 하향하며 목표주가를 17,100원으로 하향 조정함. 올해도 여전히 부정적인 업황과 부진한 영업실적으로 인해 시장대비 초과수익률을 기대하기는 쉽지 않을 전망임.

- 목표주가는 가치합산방식으로 산출, 사업가치 산정시 EV/EBITDA Multiple을 4.0배(최근 3년간 low 평균치 대비 25% 할인)를 적용함. 목표주가 17,100원은 올해 예상 P/E 기준 7.3배 수준임. <표3 참조>

2) 주요이슈 및 실적전망

- 올해 1분기에도 전분기에 이어 부진한 실적이 지속될 전망. 1분기 별도기준 매출액 9,560억원 (7.8%, YoY)과 영업이익 117억원 (-52.0%, YoY)으로 2018년 3분기부터 시작된 영업이익의 감익 추세가 이어질 것. 동사의 사업계획에 따르면 올해 신규 오픈 7개점, 폐점 11개점으로 4개점이 순감함. 1분기에는 2개점 순증이 있지만, 점당 매출액 감소로 인한 외형 감소 불가피할 것. 온라인과의 가격 경쟁으로 인한 판매단가 하락에 따른 매출총이익률의 둔화와 판매관련 비용(감가상각비, 인건비, 지급수수료 등) 증가가 수익성 악화의 주된 요인으로 작용할 것

- 쿠팡을 비롯한 위메프, 티몬 등 e커머스 업체들의 가전제품 매출비중 확대를 통한 외형 확대 전략으 로 온라인 업체들과의 경쟁이 심화되고 있음. 이에 따라 동사의 경우 점당 매출액 성장률 하락과 매출총이익률 둔화, 판관비 증가 등 직접적인 타격을 받고 있음.

- 국내 가전시장 성장률이 정체된 가운데 이커머스 업체들의 공격적인 확장 전략이 지속돼 올해에도 부진한 업황 불가피할 것. 다소 기대를 걸었던 일본 올림픽에 따른 수요 증가도 코로나19 영향으로 개최가 불투명한 상황임. 부정적인 영업환경을 반영해 수익예상을 하향 조정함. 매출액과 영업이익을 기존 전망치 대비 각각 9.9%, 29.4% 하향 조정함. 올해 연간 매출액과 영업이익은 전년비 각각 5.6%, 18.6% 감소한 3조 8,028억원과 894억원으로 수정 전망

- 동사는 창사 20년만에 처음으로 희망퇴직(80여명) 실시하고, 실적이 부진한 점포 11개를 폐점하고 21개 매장은 통폐합하는 등 구조조정을 단행함.

3) 주가전망 및 Valuation

- 최근 주가 하락으로 12개월 Forward 기준 P/E와 P/B는 각각 6.3배와 0.2배 수준으로 valuation 매력은 개선

현대차증권 박종렬



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