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[고려아연(010130)] 아연價 약세이나 투자와 배당정책 변화 긍정적 조회 : 44
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/03/19 10:08
 
1) 투자포인트 및 결론

- 1분기 별도 영업이익 1,597억원 예상, 당사 추정치는 컨센서스 대비 3% 낮은 수준

- 투자의견 BUY를 유지하며 그 근거는 1) 현재 P/B 0.9배로 금융위기 이후 역사적 밴드의 하단에 있어 valuation 매력이 있다고 판단되고, 2) 수익성이 좋은 신규투자로 중기 성장 성의 방향성을 제시하고 있으며, 3) 명확한 배당정책의 도움으로 주주가치 제고에 긍정적 으로 평가되기 때문. 목표주가 440,000원(기존 580,000원) 제시

2) 주요이슈 및 실적전망

- 1분기 별도 매출액 1조 2,890억원, 영업이익 1,597억원, 세전이익 1,758억원으로 영업이익 은 전년동기대비 +4%, 전분기대비 -2% 예상. 연결 영업이익은 1,720억원으로 전년동기대 비 -3%, 전분기대비 -3% 예상. 실적에 반영되는 아연가격은 전분기대비 하락하였으나 환 율상승으로 일정부분 상쇄

- 올해 별도 매출액 5조 457억원, 영업이익 6,917억원으로 영업이익은 전년대비 -5% 감소 할 것으로 예상됨. 최근 아연 가격이 약세를 시현하고 있고 spot T/C는 최근 소폭 반락하 였으나 원/달러 환율 상승 및 올해 아연 계약 T/C 인상(원가 개선)은 긍정적

- 동사는 전해동박 사업에 신규로 진출하는데 연간 전해동박 13,000톤(매출액 1,950억원, 영 업이익 389억원 예상)을 생산할 예정임. 투자기간은 20년 3월~22년 10월, 투자금액 1,527 억원, 100% 자회사(KZAM) 설립. 동사는 연간 구리 2~2.5만톤 생산(생산능력 5만톤)하고 있으며 전기분해하여 알루미늄 음극판에 아연을 전착 시키는 기술과 동을 황산에 녹여 타 이타늄 드럼에 전착시키는 기술의 연관성이 높다고 알려져 있음

3) 주가전망 및 Valuation

- 동사 주가는 글로벌 경기 불확실성과 아연가격 약세로 조정을 받고 있으나 배당성향 30%(본사 순이익 기준)의 배당정책과 신규 투자를 고려하였을 때 중기적으로 주가는 상승 할 것으로 예상됨

- 목표주가 440,000원은 연간 실적 하향을 반영하여 조정하였으며 지속가능한 ROE를 고려 한 적정 P/B 1.2배를 적용하여 산출함

현대차증권 박현욱



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