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[유통] Weekly Letter: 중국 소비수요 회복과 중국 인바운드 급락 사이 조회 : 13
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/03/23 07:40
 

1.유통: 대형마트/수퍼/편의점 양호, 면세점/백화점 부진


- 3월 면세점 YoY 40% 역신장
- 3월 인천공항점 YoY -80% vs. 시내점 YoY -25%

- 시내점 감소폭 축소 -> 따이공 수요 회복 시그널
- 반면 공항점 높은 임대료 부담, 매출 하락에 의한 GP 감소분 그대로 이익 감익으로 적용

- 근거리/생필품/온라인 채널 선전 vs. 원거러/사치품/오프라인 채널들 고전
- 3월 백화점 기존점 YoY -25%


- 식품 비중이 높은 대형마트와 수퍼 선전: 1~2월 이마트, 롯데마트 기존점 YoY 0.2%, -3%, 롯데수퍼 YoY -1%, GS수퍼 1~2월 YoY(+)


- 편의점: 1~2월 동일점 YoY (+) 증가, 1분기 YoY 0% 수준 예상

2. 화장품: 당분간 ODM>브랜드, 특히 면세점 비중 높은 업체들 불확실성 지속


- 면세점 이익 비중 높은 화장품 브랜드 업체들 잇따라 실적 불확실성 확대
- 아모레퍼시픽 면세점 이익 비중 100%(다른 채널 손실), LG생활건강 50%으로
- 면세점 및 화장품 브랜드 업체들 보수적 실적 접근 바람직


- 반면 ODM 업체들 긍정적, 코스맥스 국내/광저우 우려보다 양호, 한국콜마 국내 사업 YoY (+) 전환 


- 그 중에서도 클리오 1분기 실적 기대감 상승, 면세점 비중 작고, 온라인/HB 채널 비중 크기 때문

3. 투자전략: Top Picks 이마트/코스맥스, 중소형주 클리오

1) 면세점/화장품: 중국 수요 회복 효과 가늠하기 어렵다

- 면세점 매출 국내/중국 한정한 국지적 문제일 경우 5월 회복 기대했으나, 글로벌 확산으로 매출 회복 시기 지연 불가피


- 시내점 회복세로 일시적 주가 반등 가능하나, 반등 폭 제한적

2) 실적 가시성 높은 업체들 위주 방어적 전략 바람직


- 실적 가시성 높은 이마트/코스맥스/한국콜마 방어전 전략으로 추천
- 클리오 조정시 매수 전략

4. 이슈 코멘트: 인천공항 면세점 사업자 선정 결과는 중립적

- DF3/DF4(주류,담배):호텔신라와롯데각각1개씩입찰
- DF7(패션,기타):현대백화점확보
- 신세계/호텔신라손실축소vs.현대백화점매출규모증가
- DF2(향수,화장품)/DF6(패션,기타):재공고예정
- DF2 높은 최소보장임대료 부담으로 임대료 인하 가능성
- DF6 재공고시에도 추가 임대료 납부 조건으로 재유찰 될 가능성 높아

5.주간 Top Picks(TP만원):이마트(13.5만원),코스맥스(10만원)

6.기업 업데이트(탐방): 아모레퍼시픽


하나 박종대




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