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[금호석유(011780)] NB라텍스 등 견조한 전방 수요와 저원가 효과 조회 : 54
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/03/23 10:28
 
▶ Issue

특수고무 중심 차별화된 업황 예상. 최근 실적 전망 업데이트 및 동사 투자판단 점검   

▶ Pitch

코로나19 확산으로 글로벌 고무장갑 수요 증가세 뚜렷. 실제 Top Glove 등 주요 생산자의 판매 오더 급증으로 이의 주원료인 NB라텍스 수요도 호전 전망. 동사는 NB라텍스 글로벌 1위업체로서 2H19 신증설 효과가 올해 풀반영 예정. 합성수지와 페놀유도체도 원료가격 하락 효과로 이익 방어 예상. 전세계 수요 충격 우려가 심화되고 있으나, 동사는 특수고무 중심 전방 수요 호전과 다운스트림업체로서 저원가 효과 본격화로 시장 컨센 상회 추정. 국내외 Peers 대비 차별화 뚜렷 예상. 견조한 실적 전망 및 우량한 재무구조, 저가원료 및 환율 효과 등 감안 시 저평가 이유 없을 듯. 기존 투자의견 유지. 업종내 Top-pick 판단   

▶ Rationale

- 세계 1위 고무장갑업체인 Top Glove사는 최근 2Q20(19.12~20.2월) 실적 발표. 전체 매출액은 YoY +6.0%, EBITDA는 YoY +6.8% 증가세 시현. 주로 합성고무(Nitrile) 장갑과 수술용(Surgical) 장갑의 판매량(+14%, +17%) 증대에 기인. 특히 코로나19 확산으로 중국, 홍콩 등 아시아에 이어 최근에는 유럽, 미국 등에서 주문량 크게 증가하며 통상 판매 오더의 2배 수준 집중. 이에 따라 90% 이상인 현재 가동률을 100%로 끌어 올리는 한편 신증설 라인을 2Q부터 본격 가동 예정. 향후 수 개월간 수주량이 급증하면서 연평균 +10% 내외인 글로벌 고무장갑 성장률은 올해 더 높아질 것으로 전망

- 글로벌 NB라텍스 시장은 금호석유, 신토머, 난텍스, LG화학 등 상위 4사가 2/3 이상 점유. 작년 하반기 금호석유(+15만톤)에 이어서 올해 나머지 3사의 신증설 예정되어 있다는 점에서 상위 4사 점유율은 75~80% 육박 추정. 금호석유는 최근 신증설 라인을 조기 풀가동하고 있는 것으로 알려져 점유율(29%) 확대와 함께 확고한 1위 유지. 이에 따라 국내 NB라텍스 수출량도 올 들어서 누적 YoY +42% 성장세 기록 중

- 일회성 비용, 고가원료 투입 부담 등으로 이익 급감했던 4Q19 대비 1Q20 실적은 빠른 반등세 예상. 특히 특수고무 중심 합성고무 판매 호조, 합성고무 및 합성수지 저가원료 투입효과 본격화, 페놀유도체 경쟁사 감산 등으로 1Q 실적은 컨센 상회하며 호전 전망

KTB 이희철



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