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[엔씨소프트(036570)] 변한 것은 아무 것도 없다 조회 : 17
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/03/24 07:05
 
코로나 영향 없음. 리니지2M 매출 여전히 견조. TP 76만원, 업종 Top-pick 의견 유지

- 목표주가 76만원 및 게임 업종 Top-pick 의견 유지. 목표주가는 2020년 지배주주지분 순이익에 Target PER 20배를 적용하여 산출. Target PER은 액티비전블리자드, EA, 닌텐도 등글로벌 게임 peer들의 2020년 PER 평균

- 리니지2M 매출의 온기 반영으로 1분기 영업이익은 전분기대비 90% 증가 전망. 하반기 리니지2M 해외 및 신작 출시 일정 가시화로 모멘텀도 강해질 전망. 코로나 영향은 전무할뿐아니라 현 사태 장기화 시 모바일 게임 이용 시간 증가로 수혜도 가능하다고 판단. 현재 주가의 2020년 기준 PER은 15.1배에 불과. 최근 주가 조정은 좋은 매수 기회

1분기 리니지2M 매출, 완만하게 하향 안정화 전망

- 리니지2M은 리니지M 대비 매출 하향 안정화 속도가 확연히 안정적인 것으로 파악. 리니지2M 매출이 리니지M과 동일한 속도로 하향 안정화될 경우 3월 중 구글플레이 매출 2위로 내려가야 하지만, 3월 말인 현재까지도 리니지2M은 구글플레이 매출 1위 견조하게 유지 중

- 2017년 6월 출시된 리니지M의 경우, 출시 첫 열흘 간 일매출 80억원(6/21~30)을 기록하였고 온기 반영된 2017년 2분기 일매출 60억원을 기록하였음. 출시 첫 열흘 대비 다음 분기 매출은 75% 수준을 기록

- 2019년 4분기 리니지2M의 회계상 일매출은 40억원(10억원은 1분기로 이연) 기록. 2020년1분기 리니지2M 매출은 이연된 매출을 포함해 회계상 일매출 35억원으로 추정. 이는 4분기 일매출 대비 87.5% 수준

- 이를 가정한 1분기 매출액은 6,917억원(YoY 92.8%, QoQ 29.6%), 영업이익은 2,681억원(YoY 237%, QoQ 89.9%)으로 추정. 대규모 인센티브 지급 영향으로 1분기 인건비는 1,678억원(YoY 17.2%, QoQ -1.3%)을 기록할 전망

코스피 조정 국면 속 방어주 역할 기대

- 리니지2M의 해외 출시 일정 가시화에 주목 필요. 당초 예상 대비로는 늦어지고 있으나 리니지2M 매출이 안정적으로 유지되고 있어 소폭의 일정 딜레이는 감내 가능한 수준

- 2018년 5월, 1Q18 실적 컨퍼런스 콜에서 신작 출시를 2019년으로 모두 지연시켰을 때도주가는 그해 61% 상승(2018년 5월 33만원, 12월 53만원). 동 시기 코스피 지수는 2,500pt에서 2,000pt로 20% 조정 받았음. 신작 출시 지연에도 방어주 역할을 톡톡히 한 것

- 최근 동사 주가는 공매도 금지로 인한 롱숏 포지션 청산으로 급격히 조정받은 것으로 파악.그러나 수급적 내용을 제외하면 주가 하락 이유는 없다는 판단. 수급 이슈가 해소될 경우 동사는 방어주로 기능할 가능성이 높고 코로나 영향 또한 전무. 적극적 매수 추천

대신 이민아



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