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[롯데케미칼(011170)] 코로나19, 석화 수요 회복 하반기로 이연시킬 듯... 조회 : 17
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/03/24 09:23
 
2020년 1분기 예상 영업이익 116억원

롯데케미칼㈜의 2020년 1분기 예상 실적은 ‘매출액 3.6조원, 영업이익 116억원, 지배주주 순이익 549억원’ 등이다. 코로나19 영향에 따른 아시아지역 석화 제품 과잉공급과 3월 롯데케미칼㈜ 대산 NCC 공장 폭발 사고가 겹치면서, 영업이익은 전년동기 2,957억원 및 전분기 1,426억원 대비 각각 96%와 92% 급감할 것으로 전망된다.[표1]

부문별 예상 영업이익의 경우,‘본사 석화부문(올레핀+아로마틱) △56억원(전분기 1,327억원), 롯데첨단소재(2020년 1월 흡수합병) 585억원(전분기 365억원), 롯데타이탄(지분율 76%) △529억원(전분기 △25억원), 미국 ECC/EG 116억원(전분기 326억원)’ 등이다.

① 주력 석화제품 스프레드(제품가격 - 구입 나프타 가격, 1톤당)는 전분기 332$에서 297$로, 35$ 정도 낮아졌다. 지난해 부터 이어진 경기 둔화와 코로나19 충격이 겹친 가운데, 미국 ECC 신규설비 2곳(Shintech㈜과 Formosa㈜)으로부터 범용 석화제품이 대거 유입되며 아시아지역 석유제품 과잉공급을 심화시켰기 때문이다.

② 말레이시아 롯데타이탄㈜ NCC 50만톤과 미국 ECC(에탄석화설비) 100만톤 설비에 대해 각각 1개월 남짓 정기보수가 진행되었다.  3/4일 한국의 대산 NCC 110만톤 설비에서 응축기(컴프레셔) 폭발 사고가 발생되어 생산 가동이 중단된 상태이다.  다행히, 대산 공장에 PE/PP 등 합성수지 설비는 충격을 받지 않았다.

2020년 사이클 회복 지연, 바닥주가 9.1만원 vs 정상적인 펀더멘탈 주가 30만원 

2020년 예상 실적은 ‘매출액 13.8조원, 영업이익 5,686억원, 지배주주 순이익 6,400억원’ 등이다. 영업이익은 전년 1조 990억원 대비 48% 급감한 것으로, 최악이었던 2014년 3,508억원(OPEC의 대규모 증산으로 두바이 유가 45$ 급락했던 시기) 이후 6년만에 최악 수준이 예상된다.[표1]  주요 가정을 살펴보면, 두바이 원유가격 49$(전년 63$/배럴), 석화제품 평균 스프레드 337$(전년 396$/톤), NCC 가동률 85% 등이다. 특히, 코로나19로 글로벌 석화제품 수요는 3 ~ 4분기부터 천천히 회복될 것으로 가정하고 있다.

2020년 3월 4일 한국의 대산 NCC(나프타로 에틸렌/프로필렌을 생산하는 공정) 대규모 폭발 사고가 발생되었는데 정상화까지 5개월을 가정해, 영업이익 감소분 1,500억원 반영했다.(롯데손해보험㈜에서 휴지보험금을 수령하면서, 현금손실은 없을 것이다)

2020년 코로나19 위험을 고려한 바닥 주가(Bottom 주가)는 9.1만원(PBR 0.22배) 수준이다. 2008년 금융위기 최저 PBR 0.4배에 자기자본이익률 보정을 통해, 2020년 바닥 PBR 0.22배를 적용한 것이다. 다만, 코로나19에 의한 시스템 리스크가 해소되면서 석화수요 회복이 진행될 경우 적정주가는 30만원 수준이다.[표2/3]

유안타 황규원



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