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[자동차부품] 극심한 변동성을 이용한 Cherry Picking 조회 : 25
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/03/25 07:39
 
* 완성차의 지역별 생산중단에 따라 부품사도 실적타격 불가피. 신흥시장 동반진출 부품사의 경우 신흥시장 통화가치 하락의 영향도 겹쳐질 전망. 완성차 생산대수 전망 하향조정에 맞추어 실적추정치를 하향하고 목표주가 하향조정.

* 부품사는 완성차대비 재무여력이 작아 주가는 당분간 높은 변동성을 보일 전망. 그러나 10년전 주가로 회귀하여 리스크는 상당부분 반영된 바, 성장모멘텀이 유효한 부품사에 대해 관심을 가질 필요
 

WHAT’S THE STORY

부품사 바닥잡기는 더 어렵지만: 코로나19의 영향은 아직 실적에 반영되지 않은 상황. 2월에는중국과 내수시장 판매에만 영향을 미쳤지만, 2Q20에는 미국과 유럽시장판매에 영향. 여기에 신흥시장 수요감소 및 통화가치 하락 영향도 완성차보다 부품사에 더 큰 타격. 

▶ 1Q20, 중국시장 수요급감: 1Q20에 중국 자동차시장 수요는 -50%YoY이상을 기록할 전망. 부품사는 중국법인이 연결법인으로, 1Q20에 중국법인 매출감소로 적자전환 가능성을 배제하기 어려움. 

 중국 추가 구조조정 가능성: 2019년에 현대/기아차 1공장 가동중단에 맞추어 부품사도 구조조정을 실시. 그러나 구조조정 후에도 가동률 50%미만을 기록 중이며, 코로나19 영향으로 현대/기아차의 Brand Re-building 계획에 차질 예상. 부품사의 경우 매출처 다변화를 감안하여 현대/기아차보다 Capa가 더 남아도는 상황. 그러나 중국수요는 3년째 감소 중이며, 2019년 미·중 무역분쟁, 2020년 코로나19 영향으로 글로벌 공급망의 조정작업 예상. 중장기적으로 중국, 한국에서 글로벌로 수출하는 구조에 대해 조정이 필요할 전망. 

 2Q20, 미국, 유럽수요 감소: 미국 및 유럽공장 가동중단은 3월 16일 이후 본격화되기 시작. 중국의 사례와 같이 초반에는 생산중단 이슈이지만, 이후에는 각국 정부의 자국민에 대한 이동통제 영향으로 수요가 급감 예상. 

 1H20, 신흥시장 수요감소 및 통화가치 하락: OPEC과 비OPEC의 원유생산감소 합의 실패와 코로나19에 따른 경기둔화 우려로 유가 급락. 아중동, 러시아, 브라질 등 신흥시장 수요감소 외에 해당국가의 통화가치 하락 우려. 부품사는 완성차에 납품대금을 로컬통화로 거래. 현대/기아차의 경우 인도공장은 수출비중이 30~40%이며, 납품대금과 로컬판매 통화 매치로 헷지 가능. 러시아판매법인은 본사에서 수입하는 차량을 루블화로 결제하여 일부 환율변동성을 본사에서 흡수하는 구조로 변경. 

 현대/기아차 2020년 생산대수 736.4만대 → 669.0만대(-5.7%YoY)로 하향조정: 현대차 글로벌 생산대수를 441.4만대 → 401만대로 9.1%하향 조정. 이 중 중국은 67만대 → 55만대로 조정하였고, 1H20에 글로벌생산대수는 215.8만대 → 187.0만대로 13.3%하향조정. 기아차 생산대수는 295.0만대 → 268.0만대로 9.2%하향조정. 이 중 중국은 32만대 → 21만대로 조정하였고, 1H20에 글로벌생산대수는 142.5만대 → 121.1만대로 15%하향조정

삼성 임은영



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