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[삼성전기(009150)] 수요 불확실성 국면을 지나가는 중 조회 : 37
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/03/25 08:53
 
코로나19 사태로 글로벌 IT 수요 불확실성은 확대될 전망입니다. 따라서 보수적인 접근으로 2020년 영업이익 추정치를 14% 하향 조정했습니다. 목표주가를 130,000원으로 하향 조정하나 밸류에이션 메리트를 감안하여 투자의견 BUY를 유지합니다.


1Q20은 카메라모듈 부진에도 MLCC로 선방

삼성전기의 1분기 영업이익은 1,576억 원으로, 낮아진 시장 컨센서스 1,593억 원과 유사할 것으로 전망한다. 실적이 상대적으로 견조한 이유는 컴포넌트 사업부의 선방 때문이다. 불확실성에 대비하여 세트 업체들이 MLCC 재고를 선제적으로 축적했고, 생산 차질이 제한적이었던 가운데 가동률을 평소대로 유지할 수 있었다. 다만, 모듈 솔루션 부문은 갤럭시 S20 및 중화 고객사의 수요 부진으로 영업이익을 30% 하향 조정하였고, 기판 솔루션은 북미 거래선향 RF-PCB 수요 공백으로 기대치를 하회한 BEP 수준을 기록할 전망이다.

수요 불확실성 속에 보수적인 실적 가정 필요

실적 불확실성은 2Q20에 극대화될 것으로 전망한다. 특히, 모듈 사업부의 보수적인 수요 가정은 불가피해 보인다. 2020년 글로벌 스마트폰 판매량이 전년대비 21% 감소한 11.2억 대로 추정되는 가운데, 국내 및 중화권 고객사의 수요 감소폭이 가장 클 것으로 판단한다. 하반기에도 북미 업체의 신규 스마트폰 모델 출시로 인해 이들의 수요 반등은 쉽지 않아 보인다. 반면 MLCC는 글로벌 IT 세트 수요 급감으로 단기적인 재고 조정이 나타날 수 있으나, 5G 환경 속에서의 제품 믹스 개선 효과 기대감은 여전히 유효하다. 기판솔루션 또한 FC-BGA의 성장세가 유지되며 전년대비 개선된 이익률을 나타낼 것으로 판단한다.

목표주가 130,000원으로 하향 조정, 투자의견 BUY 유지

우리는 2020년 영업이익을 기존 대비 약 14% 하향 조정한 6,827억 원으로 전망하며, 이에 따라 목표주가를 13만 원으로 하향 조정한다. 2020년 예상 BPS에 목표배수를 기존 10년 평균 상단 2.1배에서 10년 평균인 1.8배를 적용했다. 현재 주가는 2020년 기준 PBR 1.4배로 최근 5년 평균을 하회하고 있어 투자의견 BUY를 유지한다.
 
한화 김준환



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