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[야스(255440)] 글로벌 유일무이 대형 OLED 증착시스템, 기다림이 필요한 시기 조회 : 13
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/03/25 10:07
 
누구나 알고 있는 OLED 시대로의 흐름

IHS의 ‘19년~’26년 글로벌 디스플레이 대형 OLED 시장 전망(금액기준)에 따르면 약 30억 달러에서 약 87억달러로 연평균성장률 +16%을 전망했으며, 디스플레이 시장에서 OLED 점유율은 24% 수준에서 43% 수준으로 +19%p 상승할 것으로 예상한다. 국내 디스플레이 업체들의 LCD 감산 이후 대형 패널 투자가 시작되었다. SDC는 ‘21년 상반기 8세대급 QD-OLED를 양산을 목표로 진행 중이다. LGD는 올해 광저우 OLED라인(60K/월 수준)의 가동과 Ramp up이 목표이며, 향후 프리미엄 시장인 대형 TV 시장에서의 입지를 견고히 할 계획이다. 이에 따른 딜레이 된 10.5세대 투자가 올해 내 진행될 가능성이 높아졌다. 또 한 여전히 LCD 라인의 OLED 전환 계획은 변함없다.

중국 패널 업체들의 투자 기조도 중요해졌다. ‘19년 하반기부터 중소형 OLED 신규 투자를 재개하였다. 이후 대형 패널 투자로 이어질 것은 당연하다. 중국 패널 업체 HKC는 중국 내 최초로 대형 OLED 생산라인을 위해 ‘19년 건축 공사를 시작하였다. 중국 언론 보도에 따르면 현재 90%이상의 기초 공사를 마친 상황이다. 전방 산업의 중소형 투자 사이클을 시작으로 대형 패널 투자도 글로벌적으로 시작되었다. 즉 대형 OLED 증착시스템 시장에서 동사의 기술은 현재 유일하기 때문에 여전히 동사의 가치는 높아질 수 밖에 없다.

독보적인 야스, 장비 생산 준비 이상무 언제든지 대응 가능

동사는 LGD에 대형 OLED 증착시스템을 독점 공급 중이다. 현재까지 동사는 LGD의 광저 우 8.5세대 라인과 파주 E4의 라인까지 총 4개 라인에 장비를 공급하였다. 신규 라인인 광 저우 팹에서 올해 양산이 시작되면 동사의 기술력은 다시 한번 검증 받게 된다. 전반적인 글로벌 수주 상황을 보면 국내 장비업체들이 주로 수혜를 받는다. 이유는 새로운 기술을 선 도하는 국내 패널사들과 협력하여 양산을 통해 기술력이 검증되기 때문이다. 이를 감안하면 해외 업체들에게 동사의 기술력은 더욱 부각 될 것이라는 판단이다.

동사의 향후 매출 성장이 고무적일 것으로 판단되는 이유가 또 있다. LGD의 대형 OLED 및 중장기적인 중국 업체들의 투자 사이클에 대응하기 위해 신규 팹6 증설을 계획중인 것으 로 파악된다. 현재 팹6의 부지는 확보된 상태이다. ‘19년 10.5세대 장비 생산을 위해 팹4를 증설하였고, 향후 LCD 전환 물량을 위해 팹5도 준비된 상황이라 언제든 고객사의 주문에 바로 대응이 가능하다. 팹 증설 이전의 CAPA는 2,000억원 수준이었다면, 팹4 및 5의 추가 로 2배 이상의 CAPA가 예상된다. 또한 향후 팹6까지 고려하면 연간 CAPA는 6,000억원 수준 이상일 것으로 추정된다.

투자의견 매수 유지 / 목표주가 13,000원 하향

투자의견 매수 유지하고, 목표주가 13,000원으로 하향한다. 목표주가는 ‘20년 예상 EPS 1,495원에 지난 2년간 최저 PER 밴드 값 8.7배를 적용하였다. 적정 PER 산출 시 LGD의 본격적인 대형 OLED 투자에 따른 주가 상승이 반영되었던 ‘17년 최저 PER 밴드 값은 제외하였다. 이유는 최근 코로나19 사태에 따른 업황의 불확실성이 가중되었고, 최대 고객사의 대형 투자가 예상보다 늦어지고 있다는 점을 감안하면 보수적으로 접근하는 것이 적절하다고 판단된다. 또한 이에 따른 올해 실적 추정치 역 시 보수적으로 가져갈 수 밖에 없다. 그럼에도 유일무이한 대면적 증착시스템 레퍼런스를 가지고 있 기 때문에 여전히 대형 디스플레이 시장 성장에 따른 수혜주이다. 동사의 주가는 최근 지수 급락 영 향으로 3월 초 대비 -45% 급락했다. 이런 급락 장에서 오히려 향후 잠재적인 가치가 부각될 수 있 는 동사를 주목해야 하며, 중장기적 업 사이드는 클 것으로 판단된다.

DS투자 권태우



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