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[정유/화학] 아직 희망은 남아 있다 조회 : 14
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/03/26 07:42
 
투자의견 ‘비중확대’로 커버리지 개시

유가 급락과 코로나19 영향으로 정유/화학 업종에 대한 우려는 더욱 심화됐다. 그러나 저유가 기조가 장기화될 가능성은 낮다. 하반기 수요 회복, 사우디/러시 아 재협상이 예상되기 때문이다. 어려운 시황 속에서도 성장 모멘텀이 유효하며 저평가된 기업을 추천한다.

Top Picks로 SKC, S-Oil을 제시한다. SKC는 KCFT 실적 반영으로 전년대 비 67% 이익 성장이 예상된다. 동박, 반도체 소재 실적 모멘텀은 점차 확대된 다. S-Oil은 사우디 OSP 하락의 최대 수혜 업체로 유가 급락으로 인한 손실이 일부 상쇄 가능하며 수요 회복에 따른 정제마진 개선까지 기대된다. 주가는 적 자를 기록했던 2014년 수준까지 떨어져 반등 잠재력이 높은 구간이다.

정유: 2H20부터 정제마진 반등 예상

1) 코로나 사태 진정 시 석유 수요가 회복되고, 2) 저유가에 대한 사우디, 러시 아의 경제적 부담 확대는 재협상 가능성으로 이어진다. 3) 미국 셰일업체의 자 연 감산까지 감안할 시 유가는 하반기 반등할 전망이다. 2H20 정제마진은 1H 20 대비 2.6달러/배럴 상승이 기대된다. 하반기 HSFO 가격 하락과 견조한 수 요로 윤활기유 스프레드 개선세는 2021년까지 지속될 전망이다.

화학: 우려와 희망 속 줄다리기

2020년에도 수요 둔화, 공급 과잉 등에 따른 구조적인 업황 둔화가 우려된다. 향후 2~3년간 공급 증가는 수요 증가를 상회한다. 하지만 유가 급락에 따른 납 사 가격 하락은 국내 NCC 업체들의 원가 경쟁력 상승으로 이어진다. 브렌트유 30달러/배럴에서 NCC(납사) 에틸렌 생산 원가는 ECC(에탄)와 유사한 수준으 로 하락한다. NCC 업체 수익성 개선이 예상된다.

신한 이진명



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