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[조선/기계] Comment: 꺼진 불은 아니다 조회 : 40
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/03/26 07:57
 
전일 조선 4사 +11%, 기계 12사 +9% 상승

- 전일 주가는 조선 4사 평균 10.8%(KOSPI 대비 4.9%, 단순평균), 기계 12사가 9.1%(KOSPI 대비 3.2%) 상승. 연초 대비로는 여전히 조선 4사가 -51.8%(KOSPI 대비 -29.4%), 기계 12사가 -56.8%(KOPSI 대비 -34.4%) 하락

- 연초대비 업종수익률은 조선 -42.9%(KOSPI 대비 -16.2%, 3/24 기준), 기계 -44.2%(KOSPI 대비 -17.5%)로 보험(-47.5%), 에너지(-45.5%) 업종 다음으로 큰 하락률 기록. 방산업이 포함된 상사자본재 업종도 - 34.8%(KOSPI 대비 -8.1%)로 큰 폭의 하락

- 지속된 주가 급락은 COVID-19에 유가 하락이 겹친 영향. 사우디와 러시아의 감산합의 실패로 유가가 급락한 3/9(WTI -24.6%) 전후 조선 4사의 주가는 이전 -27.2%(연초~3/6), 이후 -34.0%(3/9~3/25) 하락. 기계 12사의 주가는 이전 -37.3%, 이후 -31.0% 하락

유가상승, 낙폭과대 반발매수, 정부 유동성 공급으로 단기 생존성 확보

- 전일 주가 상승은 1) 소폭이지만 유가 상승(WTI 20불을 바닥으로 24불까지 상승, 상승률 20%), 2) 유가 연계가 높은 산업의 낙폭과대에 따른 반발매수, 3) 정부의 유동성 공급 영향에 따른 단기 생존성 확보 등의 영향

- 산업별로 장기수요에 대한 불확실성 증가로 유가와 COVID-19 상황, 글로벌 정책 공조 등에 따른 변동성 확대는 당분간 지속될 수 밖에 없음

- 정부의 100조원 유동성 공급으로 단기 생존성이 보장된 것도 수혜

꺼진 불은 아니다, 살아남을 업체들에 대한 관심 필요

- 업체별로 편차가 있지만 전반적으로 COVID-19 관련 산업 내 1Q20 실적은 큰 영향이 없음. 오히려 일부 업체는 환율효과로 추가이익 발생. 1Q20 중대형 건설장비 업체들은 중국 및 신흥국 감익이 불가피하지만 이외 조선 /기계 업체들은 수주를 바탕으로 1Q20 정상적인 매출인식이 진행 중. 다만 COVID-19와 유가하락 감안 시 현재 시점에서는 1Q20보다 올해와 내년까지의 실적 전망치가 더 중요한 상황

- 외생변수에 따른 실적 충격이 시차를 두고 있어 예측이 어려운 상황이지만 시장 내 독과점, 불황에도 업을 유지할 수 있는 업체들은 중장기 관점에서 펀더멘털 관점의 접근이 유효

- 조선주의 글로벌 경쟁력은 여전, 규제강화에 따른 중국업체와의 격차도 지속. 재무구조도 조선 4사의 평균 부채비율이 119.5%, 순차입금비율 32.7%로 안정적. 매출 잔고는 상선 위주 매출로 2015년 해양플랜트 손실확대와는 다른 상황. 삼성중공업과 대우조선해양의 드릴십 잔고도 유가 하락으로 매각 시점이 지연되겠지만 매출인식이 거의 없으며 척당 평균 계약가 대비 40% 상각(평균계약가 5.2억불, 장부가 3억불)으로 당장 대규모 손실이 반영되지는 않음. 다만 상대적으로 우량한 한국조선해양을 선호

- 기계/방산주의 경우 방산업체들은 정부발주 위주로 안정성이 높음. 건설장비, 플랜트기자재, 전력기계 관련주는 유가하락과 신흥국 우려로 선별적 접근 필요

- 조선 4사: 한국조선해양, 삼성중공업, 대우조선해양, 현대미포조선 / 기계 12사: 한국항공우주, 한화에어로스페이스, LIG넥스원, 두산중공업, 두산인프라코어, 현대건설기계, 두산밥캣, LS산전, 현대일렉트릭, 효성중공업, 현대로템, 현대엘리베이터

대신 이동헌



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