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[키움증권(039490)] 양호한 브로커리지 손익 조회 : 10
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/03/26 09:33
 
1) 투자포인트 및 결론

- 1분기 연결 순이익은 컨센서스 1,040억원을 하회하는 639억원 예상. 3월 들어 시장 지수 가 급락하며 PI 부문 손익 악화 영향.

- 반면, 1분기 코스피+코스닥 합산 일평균거래대금은 14.2조원 수준으로 2019년 평균 9.3조 원대비 큰 폭의 증가가 지속되며 브로커리지 수익은 양호할 것으로 전망.

- 예상되는 PI 손실과 코로나19 영향을 반영하여 목표주가 90,000원으로 하향하나, ELS 이슈 에서 자유로운 점과 증시 주변 자금이 증가하는 점을 고려해 BUY 의견 유지.

2) 주요이슈 및 실적전망

- 동사의 20년 1분기 별도 순이익은 전분기대비 35.1% 감소할 전망. 1분기 코스피+코스닥 합산 일평균거래대금은 14.2조원 수준으로 양호한 반면 지수 급락에 따른 PI 손실에 예상 되기 때문. 분기 연결 순이익은 639억원으로 전분기대비 21.6% 감소 예상.

- 1분기 별도 위탁매매수수료는 거래대금 증가에 힘입어 전분기대비 6.6% 증가 전망. 또한, 증시 대기자금인 투자자 예탁금은 41조원 수준으로 사상 최대 금액. 저금리기조와 부동산 규제, 증시 하락으로 인한 부동자금이 유입된 것으로 판단. 이로 인해 브로커리지 M/S가 18.4%로 가장 높은 동사의 위탁매매 수수료 지속 증가 예상.

- 1분기 별도 트레이딩 및 상품 손익은 지수 급락으로 인해 손실은 불가피해 보임. 3월 이후 COVID-19 영향으로 IB 관련 비즈니스도 하반기 이후로 지연될 것으로 전망. 올해 연간 연 결 순이익은 3,089억원으로 전년대비 14.2% 감소할 것으로 예상됨.

- 동사 1분기 주가 흐름은 증권업 지수 대비 아웃퍼폼하며 양호한 수준. 이는 ELS 발행 M/S 가 3% 수준으로 적고 트레이딩 헤지도 백투백 헤지를 수행하는 점으로 최근 불거진 증권 사 유동성 리스크에서 자유로운 점이 작용.

3) 주가전망 및 Valuation

- 목표주가는 잔존가치모형으로 산출(2020F ROE 12.7%, COE 12.6%,)

현대차증권 김현기



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