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[삼성전기(009150)] 높은 스마트폰 노출도가 단기 불확실성 조회 : 33
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/03/26 09:40
 
1) 투자포인트 및 결론

삼성전기의 6개월 목표주가를 155,000원 (20년 예상 BPS에 P/B 2.0배 적용)에서 140,000 원 (20년 예상 BPS에 P/B 1.9배 적용)으로 하향하며 투자의견 BUY를 유지함. 삼성전기의 1분기 매출액은 MLCC와 Galaxy S20 출하량 증가에 힘입어 QoQ로 23.3% 증가한 2.1조 원을 기록하면서 추정치를 충족할 것으로 예상되며, 영업이익은 COVID-19 우려에도 불 구하고 시장 Consensus에 부합하는 1,578억원을 기록할 것으로 전망됨. 다만, 추정치 대 비해서는 MLCC부문의 수익성 개선이 당사 예상치에 미달하면서 18.5% 하회할 것으로 보임. 동사는 전자부품 회사로서 1분기 매출액은 Sell-Out보다는 Sell-In성격이 강하며, 주 력 거래선인 삼성전자의 1분기 생산 차질은 미미하였고 환율도 실적에 우호적으로 작용 하였음. 하지만, 2분기에는 COVID-19 영향을 본격적으로 받으면서 유럽과 북미의 스마트 폰 수요가 급감할 것으로 예상됨에 따라 본격적으로 실적이 감소할 것으로 보임. 특히, 동 사 매출액의 65% 이상이 스마트폰 분야에 노출되어 있으며, 최근 들어서 집중하고 있는 전장용 MLCC의 경우 전방 거래선의 생산 차질로 더욱 어려울 것으로 보임. 한편, 삼성 인도 스마트폰 공장의 가동중단은 중저가 비중이 높다는 점에서 Premium 부품에 집중하 고 있는 동사 영향은 제한적일 것으로 보임 2분기 이후 매출액과 영업이익 전망치 하향 을 반영하여 올해 매출액과 영업이익 전망치를 기존 대비 각각 4.2%, 27.6% 하향한 8.3 조원과 6,854억원으로 변경함

2) 주요이슈 및 실적전망

대만 Yageo의 2월 매출액은 중국 공장 가동률 하락으로 MoM으로 18.7% 감소하였음. 이 에 따라 3월에 MLCC 가격을 30% 이상 인상하였음. 하지만, 다른 MLCC업체들은 가격 인 상을 진행하지는 못한 것으로 파악됨. 동사는 올해) 108Mega Camera Module, 2) 하반기 MLCC가격 상승, 3) HDI사업 구조조정 마무리 등으로 큰 폭의 실적 개선이 예상되었지만, COVID-19으로 그 시기는 지연될 것으로 보임. 다만, 첨단 광학제품과 MLCC는 COVID-19 이후 수요가 급상승할 것이라는 점에서 동사의 중장기 전망에 대해서는 여전히 낙관적임

3) 주가전망 및 Valuation

하반기 이후 실적 개선을 겨냥한 저점매수 전략 유효

현대차증권 노근창



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