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[SKC(011790)] 동박 모멘텀을 다시 누릴 수 있는 구간 조회 : 6
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/03/27 07:41
 
* 1Q20 실적은 컨센서스 하회 예상. 이는 예상보다 컸던 화학부문의 부진과 KCFT 파업으로 인한 수익성 감소에 기인. 

* 섹터 멀티플 하락과 이익전망치 조정을 감안하여 목표주가를 하향하나(6.6만원→5.4만원), 현재 주가는 KCFT 인수 이전 수준인 점을 감안하면, EV 체인 정상화 이후 주가 상승세를 다시 경험할 전망. 업종 내 Top-pick의견 유지.
 

WHAT’S THE STORY

1Q20 preview, 예상치 하회 전망: 1Q 영업이익은 352억원(+17%QoQ)으로 컨센서스(490억원; -28%) 하회 예상. 한편 세전이익은 2,428억원으로 컨센서스(362억원) 크게 상회할 전망인데, 이는 지분매각에 따른 일회성이익에 기인.

▶ 화학, 수요부진 영향: 1Q 영업이익은 182억원(-24%QoQ) 예상. 이는 코로나-19로 인한 수요부진 영향. 지난달 화학사업에 대한 분할 후 지분 49% 매각(5,624억원) 절차 완료.

 Industry소재, 비수기 영향 소멸: 1Q 영업이익은 89억원(+81%QoQ)으로, 계절적 비수기 효과 일부 소멸 예상. 주요 원재료인 PTA는 8%QoQ 추가하락하여, 수익성 개선에 기여.

 성장사업, 비수기 진입: 1Q 영업이익은 -1억원으로 적자전환 예상. 통신장비 부문의 계절적 비수기 진입과 반도체소재 업황부진으로 수익성 부진 지속예상.

 KCFT, 파업효과 지속: 1Q 영업이익은 83억원(+8%QoQ; OPM 10.6%) 예상. 4Q19에 이어 1Q20에도 파업 연장되며, 고정비 부담 지속되었을 것으로 예상. 2Q20부터 기존 Capa 가동률 회복 및 증설물량 상업가동 개시 전망.

 일회성이익, SKC코오롱PI 지분 매각차익: 1Q20 SKC코오롱PI 지분 27%을 3,035억원에 매각 완료했으며, 이 과정에서 일회성 이익(지분매각차익) 2,300억원 발생 전망.

View, 동박 모멘텀을 다시 누릴 수 있는 구간: 1Q20 부진 및 코로나-19 영향을 반영하여 12MF EBITDA를 12%하향(3.89→3.42조원). 또한 동박업체 주가하락에 따른 EV/EBITDA 적용배수도 하향(12.9배→10.4배)하며, 목표주가도 하향조정(6.6→5.4만원). 다만 최근 주가급락으로 인해 동박사업 인수이전 주가수준으로 회귀했으며, 2H20 EV시장 정상화 시 작년의 랠리를 다시 한번 경험할 전망. 업종 내 Top-pick의견 유지.

삼성 조현렬



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