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[2차전지] 코로나-19 영향: 재료/부품 밸류체인 점검 조회 : 7
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/03/27 08:04
 
* 펀더멘털 변화보다 2차전지 고객사 주가에 동행한 재료/부품 밸류체인.

* 상반기내 코로나-19 확산세 진정의 경우, 고객사의 가동률 회복과 재료/부품 restocking 수요 기대감이 더해지며 빠른 주가 회복 기대.

* 에코프로비엠, 에코프로, 신흥에스이씨, 일진머티리얼즈, SKC에 대한 목표가 조정하나 투자의견 BUY유지함.
 

WHAT’S THE STORY

Ⅰ. 2차전지 재료/부품 밸류체인 주가 하락의 특징

2차전지 산업에 대한 코로나-19 영향 보고서('코로나로 인한 과민반응 구간', 20.3.20)에서 살펴보았듯이, 한국 2차전지 산업내 밸류체인들이 중국과 일본의 동종기업들에 비해 3월 중순 이후 주가 하락폭이 심했다. 지난번 보고서에서 대형주인 2차전지 셀 업체 위주로 하락배경과 코로나-19 확산 시나리오에 따른 전망, 그에 따른 투자 전략을 다뤘다면, 이번 보고서에서는 재료/부품 밸류체인들의 주가 변동의 특징과 배경을 이해해 보고 투자전략을 고민하고자 하는 것이다.

2차전지 부품/재료 밸류체인들의 연초 대비 지난 주까지 주가하락 폭은 18%로, 셀 업체들의 하락폭 11%과 비슷한 수준을 보였다. 동일 산업내에 있기 때문에 당연한 결과이지만 주요 고객사별로 주가수익률을 비교해보더라도 매우 높은 양의 상관관계를 보여주고 있다. SDI와 이의 NCA 주요 공급선인 에코프로비엠, LG화학과 이의 주요 양/음극재 공급선인 포스코케미칼의 주가 흐름이 좋은 예이다. 

Ⅱ . 고객 비중과 생산기지로 본 밸류체인 특징과 코로나-19 영향 점검

코로나-19로 인한 재료/부품업체의 영향은 아무래도 배터리 셀업체의 업황 변화와 직접적인 연관성이 있다. 물론 이외에도 원소재인 리튬, 코발트, 니켈, 구리와 같은 메탈의 수급도 중요한 변수이다. 다만, 메탈은 지역적으로 공급지역이 다양하게 분포되어 있기 때문에 특정 지역의 코로나-19 영향에 따른 리스크를 거론하기 어려운 측면이 있다. 예를 들자면, 리튬의 주요 공급지역이 라틴아메리카와 호주에 몰려 있고, 코발트는 콩고민주공화국이 주 공급지역인데, 코발트 정제는 중국 점유율이 높다. 니켈은 필리핀, 인도네이시아와 같은 동남아시아 비중이 높고, 천연흑연의 경우는 중국 비중이 높다. 따라서 코로나-19 영향이 특정 지역과 특정 메탈의 공급에 영향을 미칠 가능성도 배제하긴 어렵다. 하지만 원소재 공급 차질 이슈가 생긴다면 메탈가격 상승과 함께 또 다른 주가 변수를 낳을 수 있음은 분명하다. 따라서 이 장에서는 재료/부품 공급망에서 배터리셀 업체에 대한 의존도와 생산 site점검을 통해, 코로나-19영향이 어떤 형태로 나타날 수 있을지 살펴본다.

(계속)

삼성 장정훈



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