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[현대상사(011760)] 무난한 실적 기대 조회 : 9
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/03/27 08:10
 
1Q20 Preivew 무난한 실적 기대

- 1Q20 연결기준 실적은 매출액 1조 687억원(-6.1% yoy) 영업이익 120억원(-2.6% yoy) 영업이익률 1.1%(0.0%p yoy) 전망. 추정치는 컨센서스 매출액 1조 1,442억원 대비 -6.6% 하회, 컨센서스 영업이익 109억원 대비 +10.1% 상회

- 매출액은 산업플랜트 -5.0%, 차량소재 -10.0%, 철강 +0.7%, 기타 -9.8% 수준을 전망. 영업이익도 수익성 위주 선별수주로 견조할 전망

일부 COVID-19 영향은 있겠지만 니치마켓 프로젝트 성장 기대도

- COVID-19 관련 중국에서 매입하는 비중이 미미, 고정비가 발생하는 유형자산도 거의 없음

- 단기 실적에는 영향이 없을 것. 다만 COVID-19가 장기화되면 전반적인 트레이딩 수요가 줄어드는 위험은 있음

- 반면 최근 투르크메니스탄 교통청에서 대형버스 400대를 수주(744억원) 했으며 단일 버스계약으로는 16년 500대 이어 역대 2번째 규모. 올해 모두 매출인식이 되며 마진이 좋을 것. 이외 추가 공급 계약 200대(2021년 물량)와 전기버스도 협의 중. 보호무역과 COVID-19로글로벌 무역장벽이 높아지면 이번 수주와 같이 니치마켓 프로젝트가 증가할 수 있음

재무구조는 여전히 안정적

- 부채비율이 작년 말 322.7%(+63.8% yoy)로 증가했으나 이는 부동산펀드 300억원에 대한회계처리 기준 변경으로 3천억이 추가 부채로 잡혔기 때문. 현재 정상 임차 중이며 6% 내외의 수익률이 안정적으로 발생하는 구조

- 1,700억원의 현금성자산을 보유, 사업관련 부채와 부동산펀드 관련 부채를 제외하면 실질부채비율은 100% 이하로 안정적

투자의견 매수(BUY) 유지, 목표주가 15,000원으로 하향

- 목표주가를 15,000원으로 하향(기존 20,000원, -25.0%)

- 목표주가 15,000원은 2020E, 2021E 평균 EPS 1,672원에 타깃 PER 8.8배를 적용
(기존 2020E, 2021E 평균 EPS 2,124원에 타깃 PER 9.5배를 적용)

- 타깃 PER은 국내 종합상사 3사(포스코인터내셔널, SK네트웍스, LG상사)의 2021E 평균PER을 30% 할증 적용

- 경쟁사 대비 외형이 다소 작지만 안정적 수익구조, 일시적 낙폭 과대 시점임을 반영

대신 이동헌



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