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[삼성전기(009150)] 1Q 실적은 선전, 기초 체력은 튼튼하다 조회 : 26
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/03/27 08:14
 
투자의견 매수(BUY) 및 목표주가 155,000원 유지

- 2020년 1분기 실적(연결)은 우려대비 양호할 전망. 영업이익(1,536억원 10.8% qoq / -36.6% yoy)은 종전 추정치(1,540억원) 및 컨센서스(1,547억원)에 부합, 매출은 2조 314억원(10.1% qoq / -1.5% yoy)으로 추정

- 코로나19 영향으로 중국내 스마트폰 수요 감소, 일부 제품에서 생산 차질로 매출 둔화를우려하였으나 양호할 것으로 판단. 배경은 1) 코로나19 영향으로 MLCC, 카메라모듈의 생산 차질은 미미하였으며 2) 삼성전자의 프리미엄 스마트폰(갤럭시S20) 출시로 고용량MLCC, 고화소급의 카메라모듈 비중이 증가하여 믹스 효과로 마진율은 선전 3) 반도체 기판은 제품 사양 상향 및 공급능력 한계로 반사이익 지속으로 높은 수익성 유지

- 2020년 3월, 코로나 19가 미국, 유럽으로 확산 과정에서 유통점의 영업 중단, 외출 자제영향으로 2분기에 스마트폰, TV 등 IT 제품 수요 둔화 가능성이 높아지고 있음. 2분기 실적 추정의 불확실이 존재하나 현주가에 일부 선반영된 것으로 판단

- 2020년 2분기 MLCC 재고 부담이 적은 동시에 폴디드 카메라 비중 확대 측면의 긍정적인 요인도 상존, 추가적인 주가 하락보다 반등 관점에서 접근 유효. 2020년 주당순이익 (EPS)는 종전대비 6.1% 하향

- 투자의견은 매수(BUY) 및 목표주가는 155,000원 유지. 투자포인트는

2020년 5G 폰 교체 수요로 MLCC, 카메라모듈 매출 증가 전망

- 1) 2020년 2분기, 미국과 유럽에서 스마트폰 감소 우려도 존재하나 중국 스마트폰 및 IT업체 중심으로 생산 정상화의 긍정적인 요인도 상존. 1분기 생산 차질 이슈가 2분기에 해결된 동시에 이월된 신모델 출시를 감안하면 추정 실적의 하락 폭은 제한적으로 판단

- 2) 삼성전자 갤럭시S20 판매가 예상대비 부진하나 상대적으로 고가인 울트라모델 판매는종전대비 상향, 단독으로 공급한 삼성전기의 카메라모듈 수익성에 추가 개선 판단. 갤럭시노트20(3분기 예상)에 울트라 비중 확대로 연결 예상

- 3) MLCC 시황은 점진적인 회복으로 예상, 전체 수량 증가보다 고용량 비중 증가로 평균공급단가 상승으로 추정. IT 제품 수요가 약화될 것으로 예상되나 스마트폰내 5G 폰 비중확대, 서버 및 네트워크 분야로 매출 다각화 추진이 가격 상승으로 연결

- 4) 반도체 기판은 5G 폰 수요 증가로 FC CSP 매출 확대, FC BGA는 서버 및 네트워크시장 진출, MCP 등 패키징은 반도체 경기 회복 LPDDR5 등 신규 수요에 힘입어 매출 증가 예상, 경쟁사의 보수적인 설비투자, 선두업체의 서버 영역으로 포트폴리오 이동을 감안하면 평균공급단가 안정, 믹스 효과로 고수익성은 2020년 하반기도 지속 전망

대신 박강호



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