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[이테크건설(016250)] 몰라 봬서 죄송합니다 조회 : 211
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/03/27 10:13
 
분할합병 이후 군장에너지㈜(가칭)의 가치를 고려할 때, 지금 이테크건설의 상승여력은 높다고 보고 있습니다. 분할 공시 이후 상한가 두 번이 있었지 만, 추가적인 상승여력을 90%이상으로 추정합니다. 


분할 개요: 모회사의 자회사 인적분할 후 합병

자회사 이테크건설이 이테크건설(사업)과 이테크건설(투자)로 인적분할 된 다. 이테크건설(사업)은 건설부문을 가져가며, 이테크건설(투자)는 에너지 부문 자회사(군장에너지)의 지분을 가져간다. 그 이후, 모회사 삼광글라스 와 이테크건설(투자)부문, 그리고 자회사 군장에너지를 합병하여 군장에너 지㈜(가칭) 법인을 신설한다. 이후 삼광글라스 사업부문을 물적분할하여 삼 광글라스를 설립한다. 결론적으로 군장에너지㈜(가칭)의 자회사로 이테크건 설, 삼광글라스, SMG에너지, SG개발이 있게 된다.

분할합병을 고려한 현재 이테크건설 가치는 주당 13만원

이테크건설(존속법인)과 군장에너지㈜(합병법인)의 가치 모두를 고려했을 때 현재 이테크건설의 주가는 13만원을 상회할 것으로 추정한다. 이테크건 설(존속 사업법인)의 2019년 자본은 1,536억원으로 PBR 0.5배를 적용할 시 약 750억원이 가치를 가진다. 여기에 군장에너지㈜(합병법인)의 자본은 약 6,000억원으로, PBR 0.92배를 적용할 시 약 5,000억원의 가치를 가진 다. 다음과 같이 가치를 추정한 이유는 삼광글라스의 주식매수청구권 (27,804원)이 행사되지 않기 위한 최소한의 밸류에이션이 PBR 0.92배다.

리스크 요인: 삼광글라스 반대 매수청구권의 행사

삼광글라스의 합병 반대에 따른 주식 매수청구권 금액은 주당 27,804원이 다. 현재 삼광글라스 주가는 24,600원이며, 현재가 기준 주식매수청구권을 행사하면 13.0%의 확실한 수익을 얻을 수 있다. 다만, 주식매수청구권 행 사주식의 합계가 각 회사의 발행주식총수의 15%를 초과하는 경우, 분할 및 합병에 대한 진행 및 중지 여부를 결정할 수 있다. 진행을 한다고 해도 기타주주 지분 중 최대 260만주를 인수하려면 641억원이 필요한다. 삼광 글라스 현재 현금은 81억원으로 33만주 인수가 가능한 상황이다.

흥국 김승준



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