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[KB금융지주(105560)] Macro 불안을 자본력과 이익체력으로 극복 조회 : 14
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/03/27 10:59
 
1) 투자포인트 및 결론

- 1분기 순이익은 컨센서스 8,889억원에 부합하는 수준인 8,808억원 추정. NIM은 전분기 대비 3bps 하락이 예상되나 대출성장은 +1.8% QoQ로 견조할 듯

- 연간으로는 기준금리 인하에 따른 NIM 낙폭 확대, 코로나 사태로 인한 대손비용 증가 가능성 상존. 따라서 2020~21F 예상 이익을 각각 8%, 7% 하향. ROE는 7.7% 수준으로 양호.

- 코로나 사태로 자본력의 중요성이 부각되는 국면. 동사는 업계 최고의 자본비율을 바탕 으로 기존 자본정책의 큰 틀은 유지하면서 안정적 경영이 가능하다고 판단.

- 한편, 코로나 사태로 매크로 불확실성이 커져 목표주가 산정 시 보수적인 접근이 요구 되는 시점. COE, 수정베타 등 Valuation Parameter를 조정해 목표주가를 52,000원으로 하향. 펀더멘탈이 견조하고 주가 상승여력도 충분해 보여 Buy rating 유지

2) 주요이슈 및 실적전망

- 1분기 마진 하락은 저금리 환경과 안심전환대출이 주 요인. 연간 NIM은 기준금리 인하 효과 등으로 전년대비 12bps 하락 예상. 기준금리 25bps 인하 시 NIM은 약 3 bps 하락.

- 분기 중 대출은 전분기대비 +1.8%로 양호할 전망. 안심전환대출 가계와 기업대출이 고른 성장세. 연간 대출성장율은 코로나 영향으로 3%대에 머물 듯

- 1분기 대손비용은 특기할 크레딧 이벤트 없이 안정적일 전망. 연간으로는 코로나 영향을 감안해 대손비용율 가정을 30bps로 6bps 상향. 동사는 (1) 상대적으로 높은 가계대출 비 중 (2) 지난 수년간 기업대출 신용등급 지속 제고 (3) 선제적인 충당금 적립 등으로 경기 둔화에 대응이 가능하다고 판단

- 비용 절감이 강화되면서 올해 판관비 증가율은 +2.7% YoY로 관리 예상

- 2019년 말 동사의 그룹 CET1비율은 13.6%(vs. 4대은행 평균 11.6%)로 업계 수위 지속. 불 안한 국내외 경기전망으로 당장 적극적인 주주친화정책(자사주 매입/매각, 중간배당 실시 등)은 쉽지 않을 듯. 그러나 코로나 사태가 진정되면 주주환원정책과 M&A를 통한 ROE 제고라는 Two Track 자본정책이 재가동될 전망. 올해 배당성향 29% 가정 시 DPS 2,210원, 배당수익률 6.9%로 매력적.

3) 주가전망 및 Valuation

- 목표주가는 2020F BPS에 target P/B 0.53배를 적용 산출 (COE 13.8%, 조정ROE 7.3%).

현대차증권 김진상



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