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[두산(000150)] 계열사 재무리스크 감소 조회 : 56
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/03/30 07:03
 
투자의견 매수 유지, 목표주가 70,000원으로 22.2% 하향

- 목표주가 하향은 1)그룹 재무리스크 부각에 따른 계열사 주가 하락으로 지분가치 감소.2)코로나19에 따른 경기둔화 우려를 반영하여 2020년 동사의 실적 추정치(영업이익 기준)를 22.4% 하향하였기 때문

- 목표주가는 SOTP로 산출한 동사의 추정 NAV 1.75조원에 Target 할인율 45%를 적용

- 2020년 1분기 실적은 예상을 하회할 전망. 이유는 1)연결 자회사인 두산인프라코어의 1분기 실적 부진 전망(코로나19에 따른 중국 굴삭기 판매량 감소 영향), 2)전자BG를 제외한 자체사업부문의 실적도 다소 부진할 것으로 예상되기 때문

- 모트롤 부문은 코로나19로 중국 주요 고객사들의 주문량 감소 예상, 산업차량부문은 주력 시장인 미국시장에서 성장세가 다소 둔화될 것으로 예상하기 때문

- 2020년 1분기 실적은 다소 부진할 것으로 예상되나, 현 주가는 그룹 재무리스크 및 실적 하향 조정 가능성을 기반영하고 있는 것으로 판단함

- 향후 주가는 정부(산은과 수출입은행)의 긴급 자금 지원을 받은 두산중공업의 자구계획이행 및 재무구조 개선 여부에 따라 방향이 잡힐 것으로 예상함

2020년 1분기 실적 코로나19 영향으로 예상보다 부진할 전망

- 두산의 2020년 1분기 실적은 연결기준 매출액 4조 2,324억원(-8.4% yoy), 영업이익2,480억원(-30.1% yoy)로 시장 컨센서스를 약 30%(1천억원) 미달할 것으로 전망함

- 연결 영업이익에서 가장 큰 비중을 차지하는 두산인프라코어의 1분기 영업이익이 시장컨센서스를 크게 미달할 가능성이 높기 때문. 당사는 두산인프라코어의 1분기 영업이익이 약 1,523억원으로 시장의 기대치인 2,530억원을 크게 하회할 것으로 예상함

- 코로나19 영향으로 중국의 굴삭기 판매량이 30~40% 감소한 것으로 추정하기 때문

- 자체사업부문은 전자BG의 경우 High End(5G 및 NWB향)판매량 확대로 양호한 실적 예상하나, 모트롤과 산업차량 부문은 다소 부진 전망

- 부문별로 [전자BG] 매출액 1,895억원, 영업이익 209억원 [산업차량] 매출액 2,100억원, 영업이익 126억원 [모트롤] 매출액 1,476억원, 영업이익 111억원으로 추정함 

대신 양지환



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