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[LS산전(010120)] 경기 방어적 사업 포트폴리오 감안 과매도 국면 조회 : 20
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/03/30 08:10
 
LS산전의 매력은 경기가 나빠도 안정적인 실적을 달성할 수 있는 사업 포트폴리오 를 보유하고 있다는 점이다. 경기 부양책에 힘입어 관급 수요가 증가하고, 환율 상승 과 원자재 가격 하락이 수익성에 도움이 된다. 과거 금융위기 때도 입증됐고, 실제로 올해 상반기도 호실적이 기대된다. 그럼에도 주가는 무차별 급락하며 보지 못했던 Valuation을 적용받고 있다. 코로나19 이후 스마트팩토리 도입이 빨라질 수 있다.


안정적 실적 특징, 코로나 이후 스마트팩토리 주목

동사의 매력은 경기 방어적인 사업 포트폴리오와 안정적인 실적에 있다. 경기가 하락할 때는 정부의 경기 부양책에 힘입어 관급 수요가 증가해 민간 수요 감소를 일부 상쇄하고, 원/달러 환율 상승이 수익성에 도움을 주며, 동 가격 하락으로 원가 구조가 개선되는 패턴이다. 실제로 과거 금융위기 때에도 영업이익은 2008년 5%(YoY) 감소하는데 그쳤 고, 2009년에는 10%(YoY) 증가한 바 있다. 북미와 유럽의 매출 비중이 5% 수준이어서 코로나19의 확산 국면에서 수출 차질은 제한적일 것이다. 코로나19가 진정된 이후에는 사회적으로 스마트팩토리 도입이 빨라지고, 동 사의 주도적 사업 역량이 주목받을 수 있다.

증가한 수주잔고가 상반기 호실적 뒷받침

전년 동기 대비 19% 증가한 수주잔고가 상반기 안정적인 실적을 뒷받침할 것이다. 1분기 영업이익은 49%(YoY) 증가한 429억원으로 시장 기대치(426억 원)를 충족시킬 것이다. 무엇보다 융합 사업부가 영암 태양광 및 ESS 프로젝트를 중심으로 매출 호조 와 흑자 기조를 이어갈 것이다. 전력인프라는 반도체, 이차전지, 화학 업종 위주로 수주를 확보한 상태에서 한전항 수요가 뒷받침되고 있다. 전력기기와 자동화솔루션이 경기 민감도가 큰 편이지만, 통상적으로 70%를 차지하는 교체 수요는 안정적이다. 중국 무석 법인은 1분기 코로나19로 인한 생산 차질 및 수요 부진 영향이 있 었으나, 2분기에는 정상 궤도에 진입할 것이고, 중국 정부 부양책의 수혜가 예상된다. 2분기 민간 투자 수요 불확실성이 상존하겠지만, 연간 영업이익 증가 전망은 변함없을 것이다. 올해 실적 기준 PBR은 0.64배로 역사적 최저 수준이다.

키움 김지산



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