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[SBS(034120)] 드라마 제작스튜디오 출범 작업 착수 조회 : 21
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/03/30 09:16
 
더스토리웍스 유상증자 결정

SBS는 2020년 3월 27일 이사회를 개최해 자회사 더스토리웍스에 200억원을 추가 출자하기로 의결. 출자 예정일은 4월 1일이며, 출자후 지분율은 100% 유지. SBS는 드라마본부 인력들을 더스토리웍스로 사간 전출시켜 더스토리웍스를 제작스튜디오로 출범시킬 것으로 알려져 있는데, 동사의 200억원 출자 결정은 사간 전출과 관련한 사내 구성원들의 동의를 온전히 획득했다는 것을 시사. 출자금 200억원은 더스토리웍스의 드라마 제작 관련 운전자본으로 활용될 것. 향후 더스토리웍스가 SBS에 드라마를 안정적으로 공급하기 위해서는 제작사 인수, 크리에이터 영입, 다양한 IP 확보가 필수적인 관계로 더스토리웍스에 대한 추가적인 자본확충 예상. SBS의 박정훈 대표이사는 2020년 신년사를 통해 드라마 제작스튜디오를 출범시켜 슈퍼 IP 드라마를 제작하겠다고 천명한 바 있어, 더스토리웍스도 궁극적으로 스튜디오드래곤 또는 제이콘텐트리(JTBC콘텐트허브)에 버금가는 자본력을 갖추기 위해 노력할 것으로 전망

4Q19 기준으로, SBS 본사의 순차입금은 1,593억원, 자기자본은 5,607억원, Net D/E은 28.4% 기록. 더스토리웍스 출자 후, 본사 Net D/E는 32.0%로 소폭 상승 예상. SBS의 現 재무구조가 나쁜 편은 아니지만, 지난 수년간 본사 광고매출이 감소세를 보이고 있고 드라마 IP도 외주 제작사에 뺏기고 있어 본사 FCF에 상당한 부담으로 작용 중. SBS 본사 차원에서 더스토리웍스에 대규모 증자를 단행하기엔 부담스러운 상황인 것으로 판단. 따라서, SBS 미디어그룹 내에서 현금성 자산이 가장 풍부한 SBS콘텐츠허브의 역할이 커질 것으로 예상. 당사는 SBS 미디어그룹이 고려할만한 최선의 방안으로 더스토리웍스와 SBS콘텐츠허브간의 합병을 제시. 합병회사는 드라마 IP투자-제작-유통, 캡티브 방송국, 자본력, 상장회사로써의 지위를 모두 갖출 수 있어 출범과 동시에 국내 드라마 제작사 Top 3로 인정받을 수 있기 때문

목표주가 상향

동사에 대한 투자의견 Buy를 유지하며, 목표주가를 3.1만원으로 상향 조정. 신규 목표주가 3.1만원은 SOTP(Sum-of-the-parts) 방식을 통해 기존 사업가치에 드라마 스튜디오 지분가치를 가산해 산출.[표7 참조] SBS 드라마 스튜디오의 기업가치는 유사기업인 JTBC콘텐트허브의 주주들이 2020년 2월 제이콘텐트리에 허브 지분을 현물출자하던 당시에 평가받았던 기업가치 4,800억원을 기준으로 평가

유안타 박성호



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