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[한국금융지주(071050)] 양호한 조달 구조와 채권 비중을 긍정적으로 평가 조회 : 66
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/03/30 10:39
 
2020년 지배주주 순이익 6,527억원 (-24% YoY) 전망

한국금융지주의 2020년 지배주주 순이익을 6,527억원 (-24% YoY, 계속사업손익 -14% YoY)으로 추정. 1Q20 거 래대금 대폭 증가에 따른 연간 brokerage 수수료 +22% YoY를 포함해 수수료손익의 6% YoY 증익을 가정했으나, 카카오뱅크의 연결대상 제외 및 2019년 호조를 보였던 상품운용손익의 기저효과를 고려함

감익 추정에도 불구하고 동사의 12mf PER은 3.8배로 커버리지 증권사 중 가장 낮음. 국내 유일의 투자금융지주로써 단일 증권사 대비 할인율이 높은 것은 합리적이나, 지속적인 수익성 우위를 고려하면 과도한 저평가로 판단

양호한 조달 구조와 채권 보유 비중을 긍정적으로 평가

한국금융지주에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 74,000원을 제시하며 커버리지를 개시. 동사의 경상 ROE가 11.7%로 추정되는 가운데, 산출된 이론적 PBR 0.91배에 부동산 채무보증 비중 및 ELS 헷지 관련 거래비용 불확실성을 감안 한 할인율 15%를 반영하여 목표 PBR을 0.77배로 적용함

동사는 peer 대비 낮은 단기조달 집중도 및 적극적인 발행어음 유치 등으로 분산된 조달 구조를 보유하고 있음. 최 근의 단기자금 시장 변동성을 고려하면 상대적으로 안정성이 높은 것으로 판단

또한 보유 FVPL 증권 내 채무증권 비중이 높아 저금리 환경 지속 시 평가익 수혜를 기대할 수 있을 것으로 전망

초대형 IB 중 가장 높은 ROE와 안정적인 포트폴리오에도 불구하고 커버리지사 중 가장 저평가되어 있는 점이 투자 매력을 높여준다고 판단. 업종 최선호주로 추천

케이프 김도하



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