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[삼성증권(016360)] 현 국면에 유리한 수익구조 보유 조회 : 33
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/03/30 10:40
 
2020년 지배주주 순이익 4,045억원 (+3% YoY) 전망

삼성증권의 2020년 지배주주 순이익을 4,045억원 (+6.7% YoY)으로 추정. 1Q20 거래대금 대폭 증가에 따른 연간 brokerage 수수료 +10% YoY를 포함해 수수료손익의 6% YoY 증익을 가정. 2019년 호조를 보였던 상품운용손익의 기저효과를 고려해도 연간 증익이 가능할 전망

이익 안정성이 높고 금리 하락의 수혜를 받는 채권 비중이 높으며 전향적인 배당성향을 유지하는 데 따라 12mf PER은 6.2배로 업종 내 가장 높은 수준으로 나타남

현 국면에 유리한 수익구조 보유

삼성증권에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 36,000원을 제시하며 커버리지를 개시함. 동사의 경상 ROE가 7.7%로 추 정되는 가운데, 산출된 이론적 PBR 0.64배에 ELS 헷지 관련 거래비용 불확실성을 감안한 할인율 5%를 반영하여 목 표 PBR을 0.61배로 적용함

동사는 peer 대비 상품운용손익 의존도 및 변동성이 낮아 실적 안정성이 높은 동시에, 1Q20 대폭 증가한 거래대금 의 영향을 받는 brokerage 수수료의 이익 비중은 높아 커버리지사 중 유일한 증익이 예상됨

계열 보험사들과 마찬가지로 2021년까지 배당성향 50%를 목표로 하고 있는데, 2020년 배당성향을 44%로 가정 시 배당수익률은 7.2%로 기대돼 배당매력이 높은 것으로 판단

케이프 김도하



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