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[대덕전자(008060)] 인적분할은 기회~ 조회 : 175
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/03/31 07:20
 
투자의견 매수(BUY) 유지, 목표주가 12,000원 하향(14.3%)

- 2020년 1분기 영업이익은 101억원(20.6% qoq / 11.4% yoy), 매출은 2,454억원(-4.3%qoq / -2.9% yoy)으로 종전 추정에 부합

- 1분기 실적의 특징은 1) 5G 폰 시장 확대와 서버향 반도체 수요 증가 및 사양 상향으로반도체 PCB는 평균공급단가(ASP) 상승 지속. 5G용 AP와 모뎀 수요 증가로 FC CSP 매출 확대, MCP와 SiP 중심으로 고사양 추세 속에 공급 증가는 제한적으로 판단, 대덕전자에 반사이익 예상 2) 코로나 19 영향으로 중국향 모바일 PCB 매출 감소 추정

- 2020년 2분기에 반도체 PCB 매출 증가와 환율상승(원달러) 효과를 감안하면 영업이익은178억원으로 전분기대비 76% 증가 추정

- 코로나 19 영향으로 모바일용 PCB(R/F PCB) 매출 감소를 반영하여 목표주가를 12,000원으로 하향(14.3%). 투자의견 매수 (BUY) 유지, 최근 주가 하락과 인적분할 이슈를 종합하면 현 주가는 저평가로 판단

2020년 P/B 0.4배, 영업이익은 37% 증가 추정

- 1) 2020년 실적 기준, 현주가는 P/B 0.4배, P/E 7.5배로 역사적 저점, 주당 300원 배당정책을 감안하면 비중 확대 시점으로 판단. 5G 분야의 종합 PCB 솔루션 업체이며, 삼성전자의 반도체, IM(스마트폰 + 네트워크) 부문에 핵심 공급업체로서 2020년 추정 실적의 시현 가능성은 높다고 판단. 2020년 영업이익(636억원)은 36.9% 증가 추정

- 2) 인적분할(거래 정지 4월 28일~5월 20일) 이후에 존속법인 대덕과 신설법인 대덕전자의 합산 시가총액은 현재보다 높을 전망. 대덕전자는 5G 시장 확대로 반도체 PCB,MLB(통신장비) 수요 증가, 고화소 카메라 채택으로 R/F PCB의 사양 확대 예상. 지주 역할인 대덕은 5G 시장에서 신사업 개척, 와이솔과 대덕전자의 시너지 창출에 기여할 전망. 거래정지 이전에 비중확대 전략 유효

대신 박강호



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