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[SBS(034120)] 악재를 뚫고 갈 길을 간다 조회 : 12
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/03/31 08:39
 
1Q20 별도 영업손실은 77억원(적자축소 YoY) 전망

1Q20 별도 매출액은 1,698억원(+10.9% YoY, 이하 YoY), 영업손실은 77억 원(적자지속)을 전망한다. 전년동기에 무려 258억원에 달했던 영업적자가 크게 축소될 가능성이 높다. 코로나19는 광고에 있어서 분명히 악재다. TV 광고 매 출액은 9.2% 감소한 547억원이 예상된다. 여행, 레저와 같은 산업에서 사업을 영위하는 광고주들의 본격적인 비용 집행은 하반기부터 재개될 전망이다.

판권은 예상보다 더 좋다. 1Q20 판권 매출액은 831억원(+31.7%)까지 증가 할 전망이다. 드라마 VOD(주문형비디오) 판매량 증가에 CPS(지상파재전송료) 관련 일부 수익 인식이 더해지는 분기다. 유튜브 관련 수익도 전년동기대비 크 게 증가할 가능성이 높다. 전사적인 비용 효율화 노력도 지속되고 있다.

드라마 부문 강화와 올림픽 연기

자회사 더스토리웍스에 대한 출자(200억원, 4월 1일)를 전자공시를 통해 밝혔 다. 제작 능력 강화를 위한 포석으로 판단된다. 향후 더스토리웍스와 본사 드라 마본부 합병을 통한 드라마 스튜디오 출범도 더욱 가까워졌다.

올림픽 연기도 수익성에는 호재다. 당사가 기존 9억원 손실로 추정한 3Q20 실 적은 23억원으로 상향 조정했다. 올림픽은 큰 규모의 중계권료를 광고와 판권 을 통해 회수하기가 상대적으로 어렵다. 2020년 연간 영업이익은 코로나19 여 파에도 여전히 294억원(+391.9% YoY)을 전망한다. 콘텐츠허브를 포함한 연 결 실적은 이보다 더욱 좋다.

목표주가는 26,000원으로 하향, 투자의견 ‘매수’ 유지

목표주가를 26,000원으로 하향한다. 수익 추정에서의 변화는 크지 않다. 순이 익은 코로나19 여파에도 오히려 상향 조정했다. 최근 증시 급락에 따라 2020 년 BPS(주당순자산가치)에 적용하는 목표배수를 기존 1.0배에서 0.8배로 하향 조정했다. 1) 0.5배에 불과한 PBR, 2) 지속적인 수익성 개선, 3) 판권을 앞세 운 사업 구조 강화를 근거로 매수 관점을 유지한다. 주가 상승 여력은 크다.

신한 홍세종



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