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[유니테스트(086390)] 준비는 다 되었다 조회 : 51
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/03/31 10:14
 
펀더멘털의 강화, 아이템 다변화와 고객사 다변화 동시 진행

유니테스트(이하 동사)는 SK하이닉스를 비롯하여 미국 M社, 대만 N社 등에 DRAM 번인 테스터와 SSD 테스터를 주력으로 공급하는 후공정 테스트 장비 회사이다. 기존에는 SK하이닉스와 DRAM 번인 테스터에만 의존하는 매출구조였으나, 올해부터 1) NAND 번인 테스터와 2) DDR5 Component 테스터 매출액이 발생하고, 3) 고객사 또한 중화권으로 확장되는 등 주력 매출 아이템과 고객사 다변화가 동시에 진행되고 있다.

2021년은 주요 고객사들의 투자 재개와 DDR5가 기다린다

2021년은 1) 메인 고객사인 SK하이닉스의 DRAM 투자 재개(M16 투자 시작, M10 CIS 대규모 전환에 따른 우시 2 보완투자 재개)가 필연적으로 이뤄질 것으로 보이며, 2) 동사를 큰 성장궤도에 올려두었던 DDR 시리즈가 변화되는 시기인 동시에, 3) 하이셈의 음성 2공장 장비 투자가 이뤄질 것으로 예상된다. 하이셈의 장비투자는 2020년 하반기에 진행될 가능성도 존재하며, 아무리 늦어도 2021년에는 투자가 진행될 것으로 보인다. 추가적으로 최근 미국 M社 또한 CAPEX를 올해 대비 내년 증가시키기로 컨퍼런스콜에서 언급하였기 때문에, 주요 고객사들의 투자 집행이 증가할 것으로 예상된다.

동시에 DDR5는 신규 Component 테스터 매출액의 발생과 함께 기존 DRAM BI 테스터의 업그레이드와 교체 수요를 촉진시킬 것으로 예상된다. 마지막으로 NAND BI 테스터의 매출액 추가 상향과 함께 파이널 모듈 테스터의 진입 또한 기대해볼만 하다.

2020년은 상저하고의 실적 패턴, 하반기부터 실적 상승 사이클 진입

당장 2020년 SK하이닉스의 CAPEX 감소와 올해 동사의 실적 부진에 대해 우려하는 시각이 존재한다. 그러나 이러한 전방 시장 투자 우려 시기 동안 동사는 꾸준히 매출처와 아이템 다변화를 진행하면서 21년에 시작될 전방 CAPEX 증가와 DDR5를 기다리고 있다. 분기 실적 또한 1분기를 바닥으로, 올해 하반기까지 올라가는 전형적인 상저하고 패턴을 보여줄 것으로 예상된다. 동사의 올해 실적은 매출액 2,105억원(yoy +6%), 영업이익 378억원(yoy +26%)를 기록할 것으로 추정되며, 2021년 실적은 매출액 3,250억원(yoy +55%), 영업이익 878억원(yoy +132%)를 예상한다. 2021년 매출액 내에서DRAM BI 테스터 매출액은 SK하이닉스향 1,050억원, 대만N社 250억원, 하이셈 250억원, 기타 100억원으로 예상된다. DRAM 10K 투자당 DRAM BI 테스터 수주금액은 약 300~350억 수준으로 예상되며, 2021년 실적 기준 현재 P/E는 약 3.5x 수준이다.

이베스트 최영산



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