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[제일기획(030000)] 우려보다 양호한 실적 조회 : 27
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/03/31 11:14
 
동사의 1분기 실적은 시장 기대치를 소폭 하회할 것으로 전망합니다. 상반기 실적 하향은 불가피하지만 밸류에이션은 역사적 최저점 수준이라는 점을 고려하면, 추가적인 주가 하락은 제한적이라고 판단합니다.


1분기 실적은 컨센서스를 하회하지만 우려보다 양호한 수준

제일기획의 1분기 실적은 매출총이익 2616억 원, 영업이익 333억 원으로 시장 기대치를 소폭 하회할 것으로 전망한다. 코로나19로 인한 대형 광고주들의 예산 집행이 감소하면서 3월부터 국내외 실적에 부정적인 영향을 미?을 것으로 판단한다. 국내와 해외 매출총이익이 전년 동기 대비 각각 3%, 3.7% 증가에 그칠 것으로 예상한다. 코로나19의 초반 타격이 컸던 국내와 중국 지역 중심으로 역성장 우려가 존재하지만, 연초 집행한 마케팅 물량이 일부 반영되며 국내는 순성장, 중국은 -11%로 역성장 폭이 크지 않을 것으로 판단한다.

전염병 이후 디지털 채널과 신규 마케팅 집행 니즈 증대 전망

우리는 동사의 2분기 실적으로 영업이익 601억 원을 전망한다. 코로나19로 인한 전세계 광고 경기 불확실성이 2분기 실적에도 부정적인 영향을 미칠 것으로 예상한다. 국내 실적은 기존 수주한 프로젝트로 인해 어느 정도 방어가 가능하지만, 유럽, 미국 등 해외 지역 성장세는 기존 예상보다 둔화될 것으로 전망한다. 다만, 이번 전염병 확산 이후 디지털 채널과 신규 마케팅 확대에 대한 니즈가 크게 증가할 것으로 예상되는데, 이런 환경은 닷컴비즈니스, 이커머스 등 디지털 사업의 다양한 포트폴리오를 구축해 논 동사에게 유리하게 작용할 것으로 전망한다.

목표주가 2만 5천 원으로 하향하고 투자의견 BUY 유지

동사에 대한 목표주가를 2만 5천 원으로 하향한다. 올해 영업이익 예상치를 기존 대비 5% 하향했고, 글로벌 동종업체들의 밸류에이션 하락으로 목표배수도 20배로 낮춰 적용했다. 동사의 현재 밸류에이션은 올해 예상 실적 기준 PER 12배에 불과하다. 지난 10년 간 최하단인 저평가 구간이며, 보유 순현금이 약 4000억 원(시가총액의 22%)이란 점에서 주가의 추가 하락 가능성은 제한적이라고 판단한다. 하지만 향후 주가 방향성은 주요 광고주의 마케팅 집행이 본격화되거나 한동안 없었던 M&A 성과에 따라 결정될 것으로 예상한다.

한화 김소혜



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