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[두산인프라코어(042670)/두산밥캣(241560)] 지배구조 변화 가능성은 호재 조회 : 40
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/04/02 08:22
 
전일 두산인프라코어, 두산밥캣 급등

- 전일(4/1) 두산인프라코어와 두산밥캣은 각각 +13.5%, 16.9% 상승(장중 최고가 각각 +28.8%, 상한가) 기록

- 급등은 1) 두산그룹의 지배구조 변화 기대감, 2) 중국 경제지표 개선에 따른 건설장비 시작 회복 기대, 3) 미국 트럼프대통령의 2조 달러 인프라 투자 부양책 시사 등이 배경으로 작용

지배구조 변화 가능성은 언급

- 두산중공업의 채권단은 언론보도를 통해 지배구조 변화 가능성을 언급

- 지배구조 변화 안 중에서는 두산중공업을 사업회사와 투자회사로 분할 후 ㈜두산이 투자회사를 합병하는 형태가 가장 가능성이 높음

- 현재 지배구조는 두산 → 두산중공업 → 두산인프라코어 → 두산밥캣의 옥상옥 구조. 두산밥캣과 두산인프라코어는 각각 2.6조원, 3.0조원의 무형자산 영업권을 보유. 두 회사의 총자본은 각각 3.4조원(총자산 5.8조원), 4.2조원(총자산 11.3조원), 시가총액은 각각 2.1조원, 0.9조원에 불과

- 외부 매각 시 COVID-19로 악화된 시장과 영업권 상각 이슈가 발생할 여지가 있음

- ㈜두산이 직접 두산인프라코어의 지분 매입 시 ㈜두산의 현금성자산은 1,300억원 수준으로 자금조달 문제와 영업권 상각 문제가 지속

두산중공업의 사업회사, 투자회사 분할 시 재무리스크 감소

- 두산인프라코어와 두산밥캣은 두산중공업의 재무리스크에 따른 동반 부실 우려로 저평가 지속. 두산인프라코어, 두산밥캣은 각각 PER 5.0배, 7.1배로 경쟁사 대비 각각 -48.3%, -27.6% 할인거래(peer 주요 건설장비업체 평균 9.8배)

- 두산중공업의 사업회사, 투자회사 분할 시 두산인프라코어와 두산밥캣은 투자회사의 자회사로 두산중공업의 재무리스크는 상당부분 해소

COVID-19 영향으로 변동성은 크겠지만 중장기 관점에서는 분명한 호재

- 이외 중국 제조업 PMI가 50.1로 확장 국면을 회복했다는 소식과 트럼프 대통령의 2조달러 인프라 투자 소식도 긍정적. COVID-19가 지속된다면 돈을 풀어도 소비 진작이 어려운 구조에서 인프라 투자는 괜찮은 대안이 될 수도 있음

- 두산인프라코어와 두산밥캣은 COVID-19 영향에도 시장 점유율은 큰 변동이 없을 것으로 보이며 단기 수요 감소에서도 흑자를 낼 수 있는 안정성을 보유

- COVID-19 영향으로 변동성은 크겠지만 지배구조 변화 가능성은 분명한 호재

대신 이동헌



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