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[금호석유(011780)] 눈부신 어닝 서프라이즈 조회 : 35
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/04/03 08:03
 
* 1Q 영업이익은 1,020억원(+540%QoQ)으로 컨센서스(673억원/+52%)를 크게상회 전망. 이는 예상보다 컸던 합성고무/합성수지 수익성 개선세에 기인. 

* 낮아진 업종 멀티플로 인해 목표주가는 8만원 유지하나, 업종 내 두드러지는 실적 모멘텀을 감안하여 투자의견을 HOLD에서 BUY로 상향. 2~3Q20 트레이딩 전략추천.
 

WHAT’S THE STORY

1Q20 preview, 눈부신 어닝 서프라이즈: 1Q 영업이익은 1,020억원(+540%QoQ)으로 컨센서스(673억원)를 52% 상회 전망. 이는 원재료 가격급락에 따른 합성고무/합성수지 스프레드 상승과 페놀사업부의 흑자전환에 기인. 합성고무의 영업이익은 486억원(+434%QoQ) 예상. 이는 BD 가격하락(-17%QoQ) 및 코로나-19로 인한 의료용 장갑 수요급증에 따른 NB Latex 수익성 호조세 지속에 기인. 합성수지의 영업이익은 162억원(+486%QoQ) 예상. 원재료(SM/BD) 가격하락에 따른 ABS-AN/SM/BD 및 PS-SM스프레드는 크게 회복(+36%QoQ/+13%QoQ). 에너지의 영업이익은 270억원(+15%QoQ) 예상. 1Q20 SMP는 소폭 하락했으나(83원/kWh→84원/kWh), 판매물량 회복(+15%QoQ)되며 이익성장 예상. 금호피앤비의 영업이익은 75억원으로 3개분기만에 흑자전환 전망. 페놀/아세톤-벤젠/프로필렌 스프레드는 27%QoQ상승했으며, BPA-페놀/아세톤 스프레드는 66%QoQ상승. 이에 따라 1Q20부터 가동률 상향 개시(4Q19 70% vs 1Q20 90%).

NB Latex, 코로나-19 확산 속 수요급증 : 코로나-19 확산에 따른 의료용 장갑 수요가 급증하며, 글로벌 최대 의료 장갑업체인 Top Glove와 Hartalega의 주가는 올해 들어 36% 및 25% 상승. 따라서 원재료인 NB Latex 수요도 급증하며, 동사의 합성고무 수익성도 호조세. 동사는 2019년 NBL 증설과 동시에 SBR 생산능력도 33% 감축하여 제품믹스를 개선했으며, 이로 인해 합성고무 생산능력 내 NB Latex 비중은 27%(1H19)에서 37%(2H19)로 급증.

수익성 턴어라운드 긍정적, 투자의견 상향(HOLD→BUY): 원재료 가격급락 하에서 누리는 스프레드 확장세와 페놀사업부 흑자전환에 따라 1Q 뿐만 아니라 2~3Q20 컨센서스 상회 전망. 이를 감안하여 투자의견을 HOLD에서 BUY로 상향하나, 목표주가는 업종 투자심리 훼손을 감안하여 기존 8만원 유지(Target P/B 0.78배). 업종 내 두드러지는 실적성장세 감안 시, 2~3Q 트레이딩 전략 추천.

삼성 조현렬



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