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[SBS(034120)] 드라마 제작사 스튜디오S 출범 조회 : 20
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/04/03 11:23
 
투자포인트 및 결론

- 4월 1일부로 드라마 사업부의 분사와 출범이 완료. SBS는 기존의 드라마 제작 자회사였던 스토 리웍스에 200억원을 출자하고 사명을 스튜디오S로 변경하며, SBS 드라마 본부 인원을 전환배 치. 스튜디오S에는 우수한 작가군 40여명(강은경 <낭만닥터 김사부>, 박재범 <열혈사제> 등) 과 PD군( 유인식 <베가본드>, 장태유 <별그대>, 신경수 <육룡이 나르샤> 등)이 포진되어, 연간 약 15편의 SBS향 드라마와 기타 OTT향 컨텐츠 등 20~30여편을 제작할 계획

- 드라마 전문 스튜디오의 분사를 통한 독립화/전문화는 1) 우수인력 확보를 통한 컨텐츠 제작경 쟁력 강화, 2) OTT향 컨텐츠 공급 등 유통 경로의 다양화 및 3) IP 확보를 통한 수익성 제고 등 의 효과를 거둘 수 있음. 이미 순항중인 스튜디오 드래곤이나 jTBC 스튜디오 등의 사례를 벤치 마크한 것인데, 장기적으로는 외부자금 유치나 IPO 추진등을 통한 가치상승을 기대해 볼 수도 있음

주요이슈 및 실적전망

- 최근 코로나19 이슈로 인해 전반적인 광고경기 침체의 영향이 불가피할 것으로 전망. 1분기 별도기준 매출액은 1,600억원(+4.4% YoY), 영업손실은 126억원(적자지속 YoY)을 기록할 것으로 추정

- 다만 VOD류의 컨텐츠 수요 증가로 사업수익 부문은 비교적 견조한 모습을 보일 것으로 전 망. 탑골 컨텐츠와 제작 비하인드 등을 담은 유튜브 관련 트래픽 역시 꾸준히 증가하는 추세 를 보이고 있으며, 지상파 재전송 수수료 수익 관련 CPS 인상 효과 등은 긍정적인 영향을 미 칠 것으로 예상

- 도쿄 올림픽 연기는 수익성에 큰 영향을 미치지는 않을 것. 올림픽은 월드컵에 비해 중계권료 부담이 낮아 큰 변수로 작용하지는 않을 전망

주가전망 및 Valuation

- 코로나19 영향으로 전반적인 광고경기 위축이 우려되는 상황이나, 컨텐츠 관련 사업수익의 확대가 부정적 영향을 어느 정도 상쇄시켜 줄 것으로 판단. 특히 드라마 사업부 분사를 통한 컨텐츠 경쟁력 강화 움직임은 기업가치 극대화를 위한 과정에서 이루어지고 있다는 점에 주 목. 투자의견 BUY를 유지하며 목표주가를 24,000원(20F BPS에 Target P/B Multiple 0.8배 적 용)으로 조정

현대차증권 황성진



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